2024年三季报点评：营收增速再次提升，高功率数据中心电源增长或为主因

营收增速再次提升，高功率数据中心电源增长或为主因 挖掘价值投资成长 2024年10月30日 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005 公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收26.64亿元（同比+28.95%），归母净利润1.57亿元（同比+264.94%），其中扣非归母净利润1.42亿元（同比+133.94%）。单季度看，公司Q3实现营收10.64亿元（同比+38.17%，环比+17.83%），归母净利润7，028万元（同比+103.33%）。 单季度营收再创新高，高功率数据中心增长或为主因。2024年在全球经济不确定的背景下，公司在Q2收入录得较高增长后，Q3进一步增长至10.64亿元，Q3营收同比增速再次提升至38.17%（Q1和Q2分别为34.06%与16.37%），环比增长17.83%，单季度营收再创历史新高。公司在2024半年报中披露高功率数据中心电源营收增速达464%为增长主因，我们认为该趋势在Q3有较大可能延续，成为公司Q3营收业绩高增长主因。 毛利率提升，费用率降低。毛利率方面，公司2024Q1-3整体毛利率达21.28%，较上年同期上升1.75pct，我们认为提升的主要原因或为开拓新客户优化产品结构，提升高价值量产品比重。费用率方面，公司2024Q1-3费用总额3.32亿元，费用率12.47%，较上年同期下降4.02pct，我们认为主要原因为剥离子公司后研发费用率下降显著。 数据中心电源领军者优势显著，有望充分受益于AI大时代。公司有3000W以上多款高功率数据中心电源产品，能够应用于大模型AI服务器，研发技术和产品处于国内领先水平。据公司2024半年报，2024H1公司高功率服务器电源收入2.09亿元，同比大幅增长464.1%，占数据中心电源业务收入比重为42.2%，对比2023全年的15.1%呈现强劲增长态势，我们认为该趋势在Q3有较大可能延续，并在未来有望保持。公司已服务富士康、浪潮信息、华勤、联想、中兴、新华三等服务器厂商，并在海外建立销售队伍，推进导入海外客户，包括北美头部云厂商。伴随国内互联网大厂逐步加大AI服务器投入，欧陆通作为主要电源生产商有望充分受益。 《毛利率显著提升，服务器电源高增长》2023.04.28 【投资建议】 欧陆通为电源行业领军者，未来有望充分受益于AI服务器大力发展下高功率服务器电源的高增长。我们预计公司2024-2026年营收为34.30/41.87/50.17亿元，同比增长19.5%/22.1%/19.8%；归母净利润为2.03/2.47/3.27亿元，同比增长3.7%/21.6%/32.5%。值得注意的是，2023年由于剥离子公司股权确认投资收益影响了24E同比增速。我们看好公司在电源领域的技术优势，以及由高功率服务器电源放量带来的收入增长和毛利率改善。给予“增持”评级。 【风险提示】 公司新订单增速不及预期；公司海外市场拓展不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。