核心观点与关键数据
公司概况与业绩表现
- 公司简介：无锡新洁能股份有限公司是国内领先的功率器件设计厂商，产品覆盖MOSFET和IGBT等，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子等领域。公司拥有全系列功率器件的芯片自主设计能力和自主工艺技术平台，具备显著的进口替代优势。
- 业绩稳健增长：2019-2024年，公司营业收入复合增长率为18.8%，2024年营收同比增长23.8%，归母净利润同比增长34.50%。25H1实现营收9.3亿元（同比增长6.4%），归母净利润2.4亿元（同比增长8.1%），单Q2营收环比增长7.04%，归母净利润环比增长17.2%。
- 利润率改善：2024年毛利率为36.4%（同比上升5.7pp），净利率为23.6%（较上年上升2.1pp）。25H1毛利率为35.8%，净利率为25.1%。费用率方面，销售费用率稳定在1.3%-1.4%，管理费用率上升至2.8%，研发费用率为5.7%（25H1研发费用为0.5亿元，同比增长30.9%）。
- 现金流表现：2019-2024年经营活动现金流净额整体上升，2024年现金流净额为3.0亿元，25H1实现大幅增长至1.6亿元（同比增长72.2%）。
产品结构与高增长赛道布局
- 产品结构：25H1，SGT-MOSFET（45.2%）、Trench-MOSFET（27.0%）、IGBT（14.3%）、SJ-MOSFET（11.2%）分别贡献营收4.2/2.5/1.3/1.0亿元。
- 高增长赛道布局：
- SGT-MOSFET：第三代产品广泛应用于汽车电子、AI算力等领域。
- IGBT：第七代产品进入批量供货，光储市场回暖带动销售回升。
- SJ-MOSFET：第四代产品在家电、照明市场快速放量，积极拓展汽车OBC、移动储能等领域。
- Trench-MOSFET：成功导入光伏储能、汽车电子领域，25H1销量同比增长5.7%。
- 汽车电子：已推出300余款车规级产品，25H1出货量达8500万颗，车规级SiC MOSFET预计25Q4量产。
- 机器人领域：产品已导入宇树科技等头部客户，成长迅速。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计25-27年归母净利润分别为5.6/6.6/7.7亿元，复合增速达21.1%。
- 估值与目标价：给予公司2025年31倍PE，对应目标价41.54元，首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示
- 研发进度不及预期、行业需求不及预期、产品价格波动等风险。
