能化品种核心观点与策略报告

行情回顾 隔夜国际油价反弹，WTI上升2.47%，Brent上升1.45%，SC上升0.28%。 基本逻辑 短期地缘扰动再起，胡塞武装和以色列矛盾升级，不确定性上升；旺季进入尾声，美国原油累库量下降，需求端对油价支撑逐渐下降，OPEC+增产对油价压力逐渐上升，油价仍有压缩空间，中长期仍有概率压至60美元左右；重点需要关注，俄乌冲突最终走向。 基本面 供给，哈萨克斯坦8月份原油产量增至188万桶/日，7月为184万桶/日；EIA数据显示，美国6月原油产量创历史新高，增加13.3万桶/日至1358万桶/日，德州产量增加1.1万桶/日至572万桶/日。需求，截至8月20日当周，印度原油进口量降至130.4万桶/日，低于前一周的171.8万桶/日，低于去年同期的194.3万桶/日。库存，EIA库存数据显示，截至8月22日当周，美国商业原油库存减少240万桶至4.183亿桶，战略原油储备增加80万桶至4.042亿桶，汽油库存减少120万桶至2.223亿桶，馏分油库存减少180万桶至1.142亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，日线反弹，但主要是地缘风险溢价，风险释放后，价格仍有压缩空间，关注60美元新钻井成本支撑。策略：空单继续持有。SC关注【490-500】。 行情回顾 9月2日，PG主力合约收于4333元/吨，环比上升1.58%，现货端山东、华东、华南分别为4560（+20）元/吨、4486（+0）元/吨、4540（-40）元/吨。 基本逻辑 当前液化气自身供需矛盾不大，价格主要锚定成本端油价，消息称美国与俄罗斯将进行新一轮会谈，地缘风险下降，从基本面看当前原油消费旺季即将结束，但OPEC仍在增产，成本端仍有下探空间。仓单数量，截至9月2日，仓单量为13128手，环比下降59手。供给端，截至8月29日当周，液化气商品量54.79万吨，环比上升1.61万吨，民用气商品量21.54万吨，环比上升0.22万吨。需求端，截至8月29日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为73.02%（-2.64pct）、63.54%（+0.00pct）、48.29%（-0.62pct）。库存端，截至8月29日当周，炼厂库存17.17万吨，环比上升0.33万吨，港口库存量为307.52万吨，环比下降9.46万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，主力合约基差处于正常水平，估值偏中性，走势主要跟随油价。技术与短周期走势，5日均线上方，但上行动力不足。策略：空单持有。PG关注【4400-4500】。 期现市场 L2601合约收盘价为7287元/吨（日环比-71）；华北宁煤为7190元/吨（日环比-40）；仓单+398手。 基本逻辑 成本支撑好转，华北现货止跌企稳。9月季节性旺季将临，供需逐步转为双强格局。本周中化泉州等装置计划重启，产量预计+4万吨。棚膜旺季陆续开启，农膜开工率6连增，需求端支撑走强，关注后续库存去化节奏。策略：旺季将临，逢低试多。L【7200-7350】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价6965元/吨（日环比-9）；华东拉丝市场价为6895元/吨（日环比-45）；仓单+1205手。 基本逻辑 成本支撑好转，期现同跌，基差走强。近期装置陆续重启叠加大榭石化新产能释放，预计后市供给依旧承压。旺季需求陆续启动，厂库及贸易商库存高位回落。中期看，供需维持宽松格局，上行驱动不足，仓单高位压制反弹空间。但绝对价格偏低，底部亦有支撑。策略：绝对价格低位，短线回调试多。PP【6900-7000】。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4888元/吨（日环比-6）；常州现货价4680元/吨（日环比持平）；仓单+612手。 基本逻辑 绝对价格偏低，现货止跌企稳，夜盘减仓反弹。动力煤持续下跌，成本支撑转弱。供强需弱，社会库存连续10周累库。本周台塑等企业检修结束，预计产量增加；9月台塑报价低于预期，出口受政策扰动预计对印度出口增速下滑，后市产业链累库压力仍存。策略：低估值支撑，短线偏多。V【4800-4950】。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PX：供需紧平衡预期宽松vs宏观预期宽松，谨慎看多 行情回顾 8月29日，PX现货7014（+125）元/吨，PX11合约日内收盘6966（+8）元/吨；PX11-10月差-26（-14）元/吨，华东基差65.2（+4.5）元/吨。持仓成交方面，PX主力成交27.0（-7.04）万手，持仓14.22（-1.58）万手。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置变动不大。国内装置方面，盛虹炼化400万吨装置恢复正常（7月中下装置降负，8月下恢复）；福化160万吨装置9月初重启（一套80万吨装置6.10左右停车，另一条预计9月初附近重启）；金陵石化重整检修略有降负（85~95%，装置8月末有波动）；天津石化39万吨装置检修中（7.22停产检修，预计10月上重启），中海油惠州245万吨装置略有降负。大榭石化160万吨装置预计9月提负。海外装置方面，亚洲泰国ThaiOil53万吨装置7月初停车检修，8.16附近重启；日本出光重启；沙特PetroRabigh134万吨装置略有提负（70-80%）。具体来看，加工差方面，PXN价差254.8（-9.0）美元/吨，同期偏低但处今年以来的高位；短流程工艺PX-MX价差138.2（-4.5）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差19.0（+0.5）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，调油价差近期有所走强。据CCF统计，PX国内负荷83.3%，亚洲负荷75.6%。产量上，PX周度产量71.0万吨。进口方面，7月进口量78.20万吨（同比+14.98万吨，环比+1.66万吨），但仍处近五年偏低水平。需求走弱但预期改善。近期台化兴业2#150万吨装置停车检修（预计9月初重启），逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线8月下投料生产，目前负荷8-9成。恒力惠州250万吨8.21停车检修，另一套250万吨原计划检修，暂未落实；独山能源250万吨装置，8.26起检修，预计12-13天；福海创450万吨重启延期至9月中上（原计划9月初重启），台化兴业1#120万吨装置正常运行，计划9月停车。具体数据方面，PTA装置周检修产能损失量55.2（+8.7）万吨，处近五年同期高位；周度开工率70.7%（-5.5pct），处近五年同期较低位置，且同比低于去年同期；周度产量131.3（-9.98）万吨，高位略有下降。库存方面，7月PX库存389.9（环比-23.9，同比-61.56）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期偏高位置。综合来看，供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费偏低装置检修量偏高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但整体依旧偏高。PXN不低。宏观方面，国内化工“反内卷”预期尚在，国际地缘冲突未有明显缓解，叠加美联储9月降息概率增加，短期px震荡偏强。 策略推荐 多单持有，关注回调再次买入机会，卖出看跌期权。PX511【6800-6920】。 PTA：供需紧平衡叠加市场风险偏好提升，关注低多机会 行情回顾 8月29日，PTA华东4740（-35）元/吨；TA01日内收盘4784（-8）元/吨。TA1-10月差12（+4）元/吨，华东地区基差-44（-27）元/吨。现货、基差均走弱。成交持仓方面，TA主力成交60.26（-2.89）万手，主力持仓90.50（-3.75）万手。 基本逻辑 PTA加工费整体偏低，供应端装置按计划检修。近期台化兴业2#150万吨装置停车检修（预计9月初重启），逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线8月下投料生产，目前负荷8-9成。恒力惠州250万吨8.21停车检修，另一套250万吨原计划检修，暂未落实；独山能源250万吨装置，8.26起检修，预计12-13天；福海创450万吨重启延期至9月中上（原计划9月初重启），台化兴业1#120万吨装置正常运行，计划9月停车。具体数据方面，PTA现货加工费206.7（-13.1）元/吨，盘面加工费223.7（+16.9）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量55.2（+8.7）万吨，处近五年同期高位；周度开工率70.7%（-5.5pct），处近五年同期较低位置，且同比低于去年同期；周度产量131.3（-9.98）万吨，同期偏高。需求端整体向好，市场存“金九银十”消费旺季预期，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润19.4（+24.4）元/吨，聚酯周度产能利用率86.7%（+0.1pct），处近五年中性位置，但高于去年同期；聚酯周度产量152.2（+0.2）万吨，处同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）止跌回升至16.7（+0.8）天，处中性位置。与此同时，终端织造开工负荷持续低位回升，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率连续三周回升；与此同时，纺织企业订单天数持续回升至12.7（+1.3）天；轻纺城成交量726（+68）万米，15日平均561（+17）万米，均呈止跌回升态势；终端织造坯布持续去库，且处于同期低位；纯涤纱成品库存略有去库且处中性位置。TA库存略有去化但整体依旧偏高。PTA社会库存可用天数11.36（+0.3）天，其中PTA厂内库存可用天数3.81（+0.1）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.35（+0.2）天；7月PTA社会库存373.0（-3.08）万吨，低于去年同期，但处近五年中性略偏高水平。此外，成本端方面，油价震荡偏弱，成本支撑弱化。综合来看，近期装置按计划检修，且检修量整体偏高，开工负荷大幅下滑，后期PTA新装置投产叠加检修装置复产，供应端压力预期增加；需求端呈回暖迹象，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。8-9月pta供需紧平衡预期四季度宽松，叠加美联储9月降息概率增加，地缘风险尚未解除，市场风险偏好提升。TA加工费整体偏低，关注逢底布局多单机会。 策略推荐 多单谨持，关注TA回调再次买入机会。TA01【4730-4790】。 MEG：供应端压力预期上升vs消费旺季预期，谨慎看空 行情回顾 8月29日，华东地区乙二醇现货价4512（-6）元/吨；EG01日内收盘4474（+1）元/吨。EG9-1月差-54元/吨，华东基差38（-7）元/吨。成交持仓方面，meg主力成交量12.75（-3.82）万手，持仓量27.32（+0.22）万手。 基本逻辑 近期国内装置略有提负、海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，成都石化、远东联小幅提负；山西沃能重启（8月7日停车检修20天）；卫星化学6月初一条线停车，重启时间预计推后至9月底或10月份；神华榆林降负检修，陕煤渭化检修；正达凯负荷小幅下降；建元近期计划检修降负荷运行，新疆天业（三期）计划于9月上旬停车检修，预计时长1-2周附近。镇海炼化今年3.20起停车，预计四季度重启。海外装置整体变动不大，新加坡Aster90万吨装置8月初按计划检修，重启时间推迟数月；伊朗Farsa40万吨装置8月下旬短停检修，重启时间待定；沙特sharq1#45万吨装置低负荷运行，3#55万吨装置停车中，重启时间待定；台湾中纤20万吨装置间歇性开停车；此外，美国南亚82.8万吨装置计划10月内停车检修1个月；台湾南亚1#36万吨装置计划10月中旬停车检修1个月。最新数据显示，MEG周度检修损失量大幅下行至