2025年基金中报分析：传统赛道分流，港股科技热度不减

——2025年基金中报分析 2025年09月02日 证券研究报告/金融工程专题报告 报告摘要 分析师：李倩云执业证书编号：S0740520050001Email：liqy02@zts.com.cn分析师：熊婧妍执业证书编号：S0740523110005Email：xiongjy01@zts.com.cn 市场总览：2025年中报，从市场规模来看，混合型基金数量最多（4700只），但股票型基金在规模上实现反超；货币市场基金规模最大（14.23万亿元），另类投资与REITs增速领先。机构投资者偏好债券型基金（占比82.76%），个人投资者则主导FOF和混合型基金，显示风险偏好分层明显。 行业配置：港股通持仓占比大幅提升至16.85%，取代所有A股行业成为主动权益基金第一大配置方向，反映出在A股部分资产估值偏高的背景下，港股因其估值优势和稀缺资产成为资金青睐的对象。电子行业为A股仓位最高行业，且处于历史分位数高位，主要集中在半导体和消费电子上，体现出对AI算力、国产替代和政策推动下硬件创新复苏的强烈预期。电力设备及新能源虽遭显著减仓，仍居重仓前列，表明其仍是核心赛道。剔除行业自身涨跌幅影响，港股通和电子获显著主动加仓，而电力设备及新能源、食品饮料、家电则成为主动减持较高的行业。这一变化背后是市场风格的明显切换：从过去以白酒、新能源为主的“传统核心资产”转向港股科技、半导体及AI驱动的高成长赛道。 相关报告 1、《聚焦港股科技，擎动未来新势》2025-07-202、《主动权益基金一季度如何调仓？》2025-04-233、《【中泰金工】港股配置深化，科技龙头成为增配核心》2025-04-06 个股配置：个股层面，腾讯控股以612.13亿元持仓成为第一重仓股，前20大重仓股中港股占5席，还包括阿里、小米、中芯国际和泡泡玛特，合计权重达29%，显示港股科技龙头已成为组合中的重要支柱。A股方面，宁德时代（577.93亿元）和贵州茅台等龙头仍占据重要位置。与2024年年末相比，港股成为加仓主力。泡泡玛特、腾讯、阿里、中芯国际、信达生物占据加仓榜前五，增仓均超115亿元；A股中的胜宏科技、新易盛、泽璟制药等电子与医药个股也获资金集中流入。主动增减仓上，宁德时代、比亚迪、美的集团等成为主动减持最显著的标的，凸显资金从新能源车、消费等传统赛道流向港股低估值修复与科技产业新动能。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 内容目录 一、市场总览..............................................................................................................3 1.1基金规模.......................................................................................................31.2投资者占比...................................................................................................41.3主动权益基金................................................................................................4 二、主动权益基金行业配置........................................................................................6 2.1行业仓位.......................................................................................................62.2行业主动仓位................................................................................................8 三、个股配置..............................................................................................................9 3.1重仓个股.......................................................................................................93.2加仓个股.....................................................................................................103.3主动增减仓个股..........................................................................................11 风险提示...................................................................................................................13 图表目录 图表1：各类基金个数变化情况（一级分类）.........................................................3图表2：各类基金规模变化情况（一级分类，亿元）..............................................3图表3：机构投资者占比%.........................................................................................4图表4：主动权益基金个数变化情况........................................................................4图表5：主动权益基金规模变化情况（亿元）.........................................................5图表6：主动权益基金股票仓位................................................................................5图表7：主动权益基金股票仓位历史情况.................................................................6图表8：主动权益基金中信一级行业持仓权重.........................................................6图表9：主动权益基金持仓前三大A股行业子行业分布..........................................7图表10：权重上升/下降程度最高五大行业.............................................................8图表11：主动权益基金中信一级行业主动增减仓情况.............................................8图表12：主动权益基金前二十持仓个股................................................................10图表13：主动权益基金加仓金额前二十个股.........................................................11图表14：主动权益基金主动加仓金额前二十个股..................................................12图表15：主动权益基金主动减仓金额前二十个股..................................................13 一、市场总览 1.1基金规模 2025年中报时点，基金市场上最多的为混合型基金，为4700只。其次是债券型基金和股票型基金。从增长率上来看，REITs虽然数量增长放缓，但仍是个数增长率最高的基金类型。另外，股票型基金的个数增长率位居第二，也超过10%。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2025年中报 规模上，货币市场型基金规模最高，达到142311.36亿元。其次是债券型基金和股票型基金。从增长率上来看，所有类型的基金规模都在增长，其中另类投资基金规模增速较高，接近100%。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2025年中报 1.2投资者占比 从2025年基金中报来看，机构投资者在不同类型基金中的持有结构呈现明显分化。债券型基金继续成为机构最为青睐的产品类型，机构持有比例高达82.76%，显示出该类产品在机构资产配置中占据核心地位。与此同时，另类投资基金的机构持有比例为65.81%，虽然仍属较高水平，但较往期呈现持续下降趋势。相比之下，FOF和混合型基金则更多由个人投资者主导。这类产品通常因投资策略灵活、结构相对复杂，更受个人投资者关注，反映出不同风险收益偏好下的市场选择。从近年来的发展趋势看，债券型基金的机构投资者占比始终稳定在80%以上，表明其持续受到银行、保险等大型资金的偏好，稳定性高、波动较低的产品特性与机构资金的风险偏好较为匹配。而另类投资基金尽管仍以机构投资者为主，但其占比正逐期缓慢降低，可能反映出市场环境变化或机构策略调整的影响。 1.3主动权益基金 本报告中的主动权益基金指二级分类为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型的基金，且只考虑初始基金。 2025年年中，市场上共有581只普通股票型基金，1359只灵活配置型基金，26只平衡混合型基金和2613只偏股混合型基金。相比于2024年年末，偏股混合型基金新增个数最多，为76只，而灵活配置型基金减少9只。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2025年中报 从规模上来看，2025年平衡混合型基金规模降低6.72%。近4个季度，该类型基金虽然个数保持不变，但是规模持续降低。另外，普通股票型和偏股混合型基金规模增幅都接近5%。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2025年中报 2025年年中，权益仓位最高为普通股票型基金，达到89.61%，其次为88.19%的偏股混合型基金。当前平衡混合型基金的股票仓位处于历史较低，而灵活配置型的股票仓位已接近历史高位。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2025年中报 从2015年至今，普通股票型基金的股票仓位非常稳定在80%-90%之间。偏股混合型基金的股票仓位近期与普通股票型越来越接近。灵活配置型基金的股票仓位波动比较明显，但2021年以来出现了不断增高的趋势。2025年上半年，平衡混合型基金的股票仓位显著下降，其余类型都保持稳定。 在A股内部，资金高度集中于电子、医药、新能源等行业。电子行业高持仓主要得益于半导体领域的国产替代