市场回顾
本周债市整体偏空，尽管央行持续净投放呵护月末流动性，但股债跷跷板效应明显，权益市场偏强，债券市场仍处于阴跌状态。利率债长端收益率跌幅大于短端，信用债低等级及长期品种与短期高等级品种利差扩大。具体数据方面，AAA级3年期中期票据到期收益率下行1.1BP至1.9241%，10年期国债到期收益率上行5.61BP至1.8379%，R001利率下行2.82BP至1.4184%。
资金面
离岸人民币汇率走强，央行持续净投放。本周美元兑离岸人民币汇率由7.1712升至7.1221，央行公开市场净投放4,961亿元，国债加地方债总计净融资184亿元。资金面需求减弱，利率下行，R001从1.4466%下降至1.4184%，成交量较上周下降1.55万亿元至5万亿元。
债券供给
利率债本周为净偿还，国债、地方债及政策性金融债合计净偿还391亿元。信用债各等级均为净偿还，合计净偿还546亿元，其中AAA级净偿还290亿元，AA+级净偿还163亿元，AA及以下低等级净偿还93亿元。
曲线及利差
利率债各期限各品种走势分化。国债方面，10Y、30Y收益率大幅度上行，其他品种以下行为主；政策性金融债30Y收益率上升，其他期限收益率均下行；地方债各期限收益率走势分化。期限利差及中低等级等级利差走阔，5Y-3Y城投债期限利差走阔2BP至9BP不等；高等级信用利差以压缩为主，中低等级等级利差走阔，如3年及5年产业债AA-AAA利差分别走阔2BP、1BP。
债市展望
近期债市涨少跌多，情绪偏空，各期限、品种表现不一。在物价温和回升、权益市场迎来一轮科技牛市的背景下，债市处于风险收益比不高的阶段。各类型机构在杠杆率、久期、仓位、品种上的选择上逐渐出现分化，重视期限利差、等级利差等各期限、各品种之间的相对价值挖掘，防御多于进攻。
风险提示
政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。
