糖价弱势运行，或企稳反弹

2025年9月1日 核心观点 交易咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 本月（8.1—8.29）国内外糖市行情回顾及分析： 8月份，原糖先抑后扬，一方面，25/26榨季全球食糖供应宽松，市场主流均为全球食糖过剩预期，以及北半球主产国降雨改善利好新榨季产糖，叠加原油震荡偏弱，投机空头持仓增加等因素，使ICE原糖10合约跌破16美分达本月最低位15.92美分；另一方面，受到不规律的供水和过高的气温的影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景，使原糖低位反弹，最高达17.05美分/磅。截止8月29日，ICE原糖10合约收盘价16.34美分/磅，环比变化不大。 广金期货研究中心 农产品板块-农产品分析师：苏航联系电话：020-88523420从业资格号：F03113318咨询资格号：Z0018777 正值新旧榨季交替之时，当前国内库存偏低，1-7月份食糖进口数据对近月合约亦有所支撑，而新榨季供应过剩预期对远月形成一定压制，加之原糖偏弱运行，市场情绪仍然偏空。8月郑糖波动区间小于7月，食糖销售在低价刺激和夏季消费旺季双重影响下成交尚可。现货价格方面，7月28日广西白糖现货成交价5981元/吨，而8月27日广西白糖现货成交价为5837元/吨，对比可以看出，国内现货成交均价下降144元/吨。 联系人：王晶联系电话：020-88523420从业资格号：F03106516 总的来说，国际食糖组织（ISO）修正25/26榨季全球食糖缺口或将转向平衡，短期糖价将止跌回升，中长期来看，糖价将先抑后扬，但上方空间有限，原糖参考区间（16，22）美分/磅，郑糖（5600，5850）元/吨。 建议谨慎看多，操作上多单搭配看跌期权。 目录 一、期货市场.......................................................................................................................................3二、国际糖业市场...............................................................................................................................52.1巴西：生产进入高峰期，8月份食糖出口收紧..................................................................52.2印度：食糖产量不及预期，内循环加强.............................................................................62.3泰国：新榨季预计延续增产，本榨季食糖出口同比减少.................................................7三、国内糖业市场...............................................................................................................................83.1新榨季甘蔗长势总体良好，部分蔗区和甜菜区受涝.........................................................83.2 24/25榨季广西产销进度加快............................................................................................93.3库存方面：去库顺畅，广西库存偏低.................................................................................93.4国内白糖进口情况...............................................................................................................10四、总结及展望.................................................................................................................................11五、风险.............................................................................................................................................12分析师介绍.........................................................................................................................................15免责声明.............................................................................................................................................15广州金控期货有限公司分支机构分布情况.....................................................................................15 一、期货市场 （1）8月份，原糖先抑后扬，一方面，25/26榨季全球食糖供应宽松，市场主流均为全球食糖过剩预期，以及北半球主产国降雨改善利好新榨季产糖，叠加原油震荡偏弱，投机空头持仓增加等因素，使ICE原糖10合约跌破16美分达本月最低位15.92美分；另一方面，受到不规律的供水和过高的气温的影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景，使原糖低位反弹，最高达17.05美分/磅。截止8月29日，ICE原糖10合约收盘价16.34美分/磅，环比变化不大。 来源：WIND，广金期货研究中心 （2）郑糖走势整体来说价格波动区间小于7月份，趋势上从8月7日开始与原糖分化，郑糖大幅下落，而原糖快速走强，直到8月11日，郑糖低位反弹，原糖再次冲高，内外糖共振上涨。主要在于国内基本面偏弱，我国食糖进口配额外进口利润打开，进口糖“有效”补充，新榨季甘蔗整 体长势良好，具备丰产基础，食糖供应明显强于去年同期，而需求受廉价糖源（替代品）挤占以及国内消费市场信心不足，国内郑糖在供强需弱的格局下，底部受制糖成本及库存偏低的支撑。 来源：WIND，广金期货研究中心 （3）其他行情数据一览： 基差：本月基差最高涨至267元/吨，随后有所回落，截止月末，基差水平为204元/吨，基差月均值环比上涨约43元/吨。 原白糖价差：8月份从107美元/吨附近震荡走强，截止8月29日上涨至132美元/吨。表明原糖需求支撑糖价，主要因为欧盟和英国新榨季预计减产。 CFTC持仓情况：截至8月19日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1038222手，较前一周减少2291手。投机净空持仓为130987手，较上周增加15630手。 二、国际糖业市场 2.1巴西：生产进入高峰期，8月份食糖出口收紧 巴西生产力存在韧性。尽管7月份受不规律的供水和过高的气温的影响，单产下降，但是被ATR所弥补，叠加植被健康指数（VHI）改善，8月产糖开局顺利，同比增加近16%。8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，同比增 幅8.17%； 甘 蔗ATR为144.83kg/吨 ， 较 去 年 同 期的151.17kg/吨 减 少6.34kg/吨 ； 制糖 比 为55%，同 比 增加5.85%；产乙醇21.93亿升，同比减幅5.21%；产糖量为361.5万吨，同比增幅15.96%。 8月份食糖出口缩减。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前四周出口糖和糖蜜281.39万吨，日均出口量为10.05万吨（去年8月份日均出口量为17.82万吨）。航运机构Williams发布的数据显示，截至8月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘， 此前一周为70艘。港口等待装运的食糖数量为272.21万吨（高级原糖数量为247.64万吨），此前一周为291.69万吨，环比减少19.48万吨，降幅6.67%。 2.2印度：食糖产量不及预期，内循环加强 据印度农业与农民福利部公布的数据，截至2025年7月15日，印度累计糖产2610.3万吨，同比减少17.6%。另有机构统计，2547万吨。 得益于种植面积增加和季风气候，新榨季印度具备丰产预期，尽管出口配额已用了80万吨，但是考虑到当前印度库存不足以满足正常国内三个月的用量以及乙醇发展的需求，预计剩余20万吨配额将结转至下一个榨季。 图表7：印度甘蔗种植面积 图表8：印度食糖净出口 2.3泰国：新榨季预计延续增产，本榨季食糖出口同比减少 泰国方面传来消息称，2025/26榨季的甘蔗种植面积已从上一季的970万莱（rai）增加到1050万莱（1莱=2.4亩），增幅超过8%。根据0CSB数据，24/25榨季糖产为1005万吨，同比增加128万吨，预计其2025/26榨季产量将继续增加至1005万吨。 2025年1-6月出口336万吨，同比增加82万吨。 24/25榨季截止6月份，泰国累计出口约358万吨，比上一个榨季（23/24榨季）减少64万吨，预计25年9月份至26年3月份，泰国食糖可出口量达312万吨。 预计泰国主产区9、10月份降雨充沛，有利于甘蔗生长，但仍可能存在真菌病害风险。 图表9：泰国孔敬府累计降雨 三、国内糖业市场 3.1新榨季甘蔗长势总体良好，部分蔗区和甜菜区受涝 2025年1-7月我国成品糖产量为982.8万吨，同比增长6.8%。7月单月我国成品糖产量41万吨，同比增长64.7%。云南和内蒙古部分产区受涝，对糖料蔗生长影响有待观察。 来源：农业农村部，广金期货研究中心 3.2 24/25榨季广西产销进度加快 24/25榨季截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨；产销率85.01%，同比增加2.51个百分点；其中7月单月销糖35.55万吨。 3.3库存方面：去库顺畅，广西库存偏低 7月份：广西库存96.89万吨，环比减少35.5万吨；广西第三方库存90.53万吨，环比减少19.48万吨，位于历史偏低位。云南库存46.73万吨，环比减少20.03万吨，同比增加6.05万吨。 期货库存：截止8月29日，郑州期货交易所白糖注册仓单13,916张，仓单加有效预报合计13,917张（折合白糖约13.9万吨），月环比减少623张，同比减少805张。 图表14：全国食糖工业库存 3.4国内白糖进口情况 本月进口糖利润尚可。截止8月29日，与日照白糖现货价比，配额内巴西糖、泰国糖加工完税估算利润为1600元/吨左右，配额外巴西糖、泰国糖加工完税估算利润为380元/吨左右。 今年7月份进口数量为历史上最高水平，达74万吨，但2024/25榨季截至7月，我国进口食糖323.95万吨，同比下降34.43万吨，降幅9.61%。 另外，进口食糖替代品方面总量下降，虽然2106.906项下糖浆、白砂糖预混粉进口大幅增长，但仍然不抵1702.90项下糖浆、白砂糖预混粉的减少。7月进口糖浆和