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公司简评报告：优化门店布局，利润稳步提升

2025-09-02 杜永宏,赖菲虹东海证券朝新G

利润端稳健增长：2025年H1公司实现营业收入117.22亿元（同比-0.34%），归母净利润8.80亿元（同比+10.32%），扣非净利润8.57亿元（同比+9.08%）。Q2单季度营业收入57.13亿元（同比-1.36%，环比-4.93%），归母净利润4.31亿元（同比+10.13%，环比-4.21%）。公司通过降本增效和经营结构优化实现利润增长，彰显精细化管理能力。
业务板块表现：零售业务收入101.99亿元（同比-1.91%），加盟及分销收入11.69亿元（同比+17.20%），中西成药收入88.99亿元（同比+0.24%），中药收入11.49亿元（同比-1.34%），非药品类收入13.20亿元（同比-2.44%）。互联网业务销售收入13.55亿元（占营收11.56%），O2O业务贡献9.44亿元（占营收8.05%），O2O直营门店超10,000家，会员总量达1.1亿人，会员销售占比84.93%。
门店结构优化：截至2025年6月30日，门店总数14,701家（含加盟店4,020家），报告期内新增门店289家（自建81家、加盟208家），关闭门店272家，净增门店17家。未来扩张将聚焦并购带动加盟，深耕市占率并寻求跨省并购机会。
承接处方外流：已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的门店10,186家（占直营门店95.37%），商保合作企业达双位数，覆盖门店破万，商保业务呈正增长。公司积极拓展功能性食品、医美护肤等非药品类，搭建选品团队提升门店销售能力。
投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为17.55/19.92/22.45亿元，EPS分别为1.45/1.64/1.85元。公司通过非药品经营调改、并购推进、降本增效等多举措提升经营水平。
风险提示：门店扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策不确定性风险。