2025年中报点评智驾车型驱动单车收入上行，全球化布局持续加速

比亚迪2025年中报点评：智驾车型驱动单车收入上行，全球化布局持续加速 |报告要点 2025年二季度公司实现总营业收入2009.2亿元，同比增长14.0%，环比增长17.9%；归母净利润63.6亿元，同比下滑29.9%，环比下滑30.6%。比亚迪共交付新能源汽车114.5万辆，同比增长16.1%，环比增长14.4%，实现销量同比增长带动收入向上。其中，Q2高端品牌销量为8.9万辆，同比增长98.6%，环比增长69.2%，占比为7.9%，同比提升5.3pct，环比提升2.6pct，我们判断收入规模扩张的主因仍是销量的继续上行。 |分析师及联系人 高登陈斯竹SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 比亚迪(002594) 比亚迪2025年中报点评：智驾车型驱动单车收入上行，全球化布局持续加速 事件 行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：114.06元 2025年8月29日，比亚迪发布2025年半年度报告，公司实现总营业收入3712.8亿元，同比增长23.3%；归母净利润155.1亿元，同比增长13.8%。 ➢销量规模持续提升，高端+智能化驱动单车收入上行 2025年二季度公司实现总营业收入2009.2亿元，同比增长14.0%，环比增长17.9%；归母净利润63.6亿元，同比下滑29.9%，环比下滑30.6%。比亚迪共交付新能源汽车114.5万辆，同比增长16.1%，环比增长14.4%，实现销量同比增长带动收入向上。其中，Q2高端品牌销量为8.9万辆，同比增长98.6%，环比增长69.2%，我们判断收入规模扩张的主因仍是销量的继续上行。 总股本/流通股本(百万股)9,117/3,683流通A股市值(百万元)0.00每股净资产(元)69.25资产负债率(%)71.08一年内最高/最低(元)416.98/102.57 ➢智驾车型成本上行，毛利率水平承压 2025Q2公司实现毛利率为16.3%，同比下降1.1pct，环比下降3.8pct，我们认为主要受智驾车型的销量占比提升影响单车售价上行，但智驾相关核心零部件成本的规模效应尚未充分形成，导致整体毛利率持续承压。费用方面，二季度期间费用率 为12.8%， 同 比提 升2.3pct， 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为3.1%/2.7%/7.7%/-0.7%， 同比分 别+0.1/+0.5/+2.5/-0.8pct， 环 比 分 别-0.5/-0.2/-0.7/+0.5pct，公司持续投入新能源汽车、AI算力等领域，有助于公司不断提升自主研发和技术创新水平。➢全球化进度加速，境外收入同比高增 新能源汽车产品已覆盖全球6大洲、110多个国家和地区、超过400个城市，全球化战略成效显著。2025年二季度比亚迪海外销量实现25.8万辆，同比增长144.7%，环比增长25.3%；海外销量占乘用车的比重达22.9%，同比提升12.2pct，环比提升2.0pct。2025H1境外收入达1353.6亿元，同比增长50.5%。公司目前已携手众多全球优质经销商，加速海外渠道布局；滚装船累计投放运营数量已达六艘，有望助力公司海外竞争力，加速海外销量增长。 ➢盈利预测与评级 比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力公司实现量价齐升。全球化进程加速，高端化受益智能化+大车型战略，有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望持续提升。我们预计公司2025-2027年收入分 别 为8548.13/9830.35/11304.90亿 元 ， 对 应同 比增 速 分 别 为10.0%/15.0%/15.0%；归母净利润分别为449.99/555.01/743.57亿元，对应同比增速分别为11.8%/23.3%/34.0%；EPS分别为4.94/6.09/8.16元/股，维持“买入”评级。 相关报告 1、《比亚迪（002594）：比亚迪7月销量点评：淡季市场需求承压，销量同比增长展现韧性》2025.08.15 2、《比亚迪（002594）：比亚迪6月销量点评：方程豹销量表现亮眼，海外市场同比持续高增》2025.07.07 风险提示：行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。 扫码查看更多 风险提示 1、行业竞争加剧。行业价格战升级有可能对利润端产生负面影响。 2、上游原材料涨价风险。若上游原材料涨价，可能导致公司毛利率下降。 3、出口目的国家贸易壁垒提高。若巴西、东南亚、欧洲等主要海外市场关税壁垒提高，或将削弱比亚迪在海外市场的竞争力。 4、汇率波动风险。公司海外收入体量持续提升，汇率波动可能对当期损益造成影响。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼