有色金属行业周报：美联储9月降息预期几何？
报告日期：2025年08月31日 美联储9月降息预期几何？ ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 摘要： 8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发言偏鸽，9月美联储降息可能性增加。维持有色金属行业“推荐”评级。 投资评级：推荐（维持） 鲍威尔杰克逊霍尔演讲阐述对当前经济前景与通胀风险的看法，整体态度偏鸽。2025年8月22日，鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上发表题为《经济前景与框架评估》的演讲，阐述当前观点并给出市场指引。演讲内容主要可以概括为三个方面：首先，由于当前经济前景和风险平衡的变化，美联储可能需要调整政策立场。第二，鲍威尔认为，关税对通胀影响可能较为短暂，属于一次性影响，其持续性还需要观察。第三，尽管当前就业市场似乎处于平衡状态，但鲍威尔认为这种平衡是在劳动力供需同时走弱、即平衡点下降背景下的特殊状态，换言之就业市场和经济形势下行风险正在增加。而一旦这些风险真正显现，很可能迅速转化为裁员规模的急剧扩大以及失业率的快速上升。 分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 鲍威尔“转鸽”，美联储9月降息可能性增加。实质上，鲍威尔此次杰克逊霍尔发言表明美联储认为目前就业转弱、经济下行风险加大，已经成为充分就业和物价稳定双重目标中更需要关注的风险。当天，美联储还发布了修订后的《长期目标与货币政策战略声明》，修订要点包括取消“平均通胀目标制”，回归灵活通胀目标等。整体而言，我们判断美联储9月份降息可能性较大。但这并非板上钉钉，8月份经济数据对于降息决策仍比较重要，而9月后的进一步降息节奏也需要观察美国经济数据的进展情况。 相关阅读 《美经济数据不及预期+美联储人事变动，黄金高位震荡—有色金属行业周报》2025.08.13《美联储降息或再有变动，关注铜关税带来的库存变化—有色金属行业周报》2025.07.29《新秩序、新经济：金属的重新锚定与价值重估》2025.07.04 投资建议：鲍威尔公开态度“转鸽”，降息可能性显著增加，黄金、铜等金属或迎来进一步上行。建议关注黄金龙头紫金矿业（601899.SH）、赤峰黄金（600988.SH），在北美布局铜加工产能的海亮股份（002203.SZ）。 风险提示：金价高位震荡；美国关税缓和；海外利率波动风险；主要经济体经济增长不及预期；海外地缘政治风险；数据引用风险。 请认真阅读文后免责条款 内容目录 1行业周度回顾...........................................................................................................................................11.1本周市场走势.....................................................................................................................................11.2主要金属价格及库存变化.................................................................................................................21.3重点上市公司公告.............................................................................................................................32贵金属.......................................................................................................................................................33工业金属...................................................................................................................................................64风险提示...................................................................................................................................................8 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅..............................................................................................................1图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比..........................................................................1图3：有色个股周涨幅前五..................................................................................................................2图4：有色个股周跌幅前五..................................................................................................................2图5：美国CPI变动情况......................................................................................................................4图6：美国PPI变动情况.......................................................................................................................4图7：美国失业率及非农薪酬变动情况..............................................................................................4图8：美国ISM制造业PMI变动..........................................................................................................4图9：美国国债收益率变动情况..........................................................................................................5图10：COMEX金价与10年美债变化关系...........................................................................................5图11：黄金ETF持仓变化...................................................................................................................5图12：COMEX黄金非商业持仓变化.................................................................................................5图13：铜金比（LME现货铜/伦敦现货黄金）变化..........................................................................6图14：油金比（布伦特原油/伦敦现货黄金）变化...........................................................................6图15：中国电解铜月产量....................................................................................................................6图16：中国电解铜表观消费量............................................................................................................6图17：中国电解铜现货库存................................................................................................................7图18：中国电解铜期货库存................................................................................................................7图19：低氧铜杆汇总均价（元/吨）..................................................................................................7图20：紫铜带汇总均价（元/吨）......................................................................................................7图21：中国电解铝产能利用率（%）..................................................................................................8图22：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）.........................................................................................8图23：SHFE铝期货库存（吨）...........................................................................................................8图24：LME铝期货库存（吨）.............................................................................................................8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2025.8.8）.........................................
