A股中报业绩表现分析：业绩小幅改善，增速逐季放缓

投资观点： 股指 报告日期2025-09-01 专题报告 截至8月31日，A股中报披露结束，市场已对个股与板块的业绩表现及预期进行广泛交易。上半年A股盈利整体小幅改善，但修复速度逐季放缓。万得全A净利润同比增长2.96%，剔除金融和石油石化后增速为3.66%，均较一季度回落。整体盈利能力亦略有下行，ROE同比小幅下降。 分析师：郑雨婷 从业资格证号：F3074875投资咨询证号：Z0017779 行业方面，综合、农林牧渔、钢铁、有色金属等净利润增速领先但普遍放缓；煤炭、轻工制造、商贸零售等行业利润降幅较大。电力设备、国防军工业绩出现边际改善。食品饮料、家电、有色金属等行业ROE维持在10%以上，盈利能力较强；而钢铁、计算机、传媒等行业盈利水平仍较低迷。 宽基指数中，创业板指（+13.44%）和中证500（+7.3%）上半年净利润增长显著，沪深300（+2.49%）、上证50（+0.45%）小幅增长，科创50（-57.5%）、北证50（-12.6%）及中证1000（-4.2%）则出现负增长。ROE表现方面，创业板指、上证50、沪深300等指数居前。 往期相关报告 7月工业企业利润表现呈现出如下特征：部分传统行业，如有色金属矿、有色金属加工利润增长延续强势；下游消费领域利润普遍表现不佳，其中家具、造纸、纺织服装利润显著负增；新兴行业利润增长较快，如电气机械、TMT制造、仪器仪表、通用设备7月利润水平呈现正增速。 1、基于估值比较的股指后市分析202508192、“抢出口”效应环比减弱——中国7月外贸数据分析202508083、宏观事件密集落地，股指高位回落202507314、A股中报业绩预告及股指走势驱动因素拆解202507215、对美出口显著回升，隐忧犹存——中国6月外贸数据分析202507146、短期国内因素正向催化不足，海外扰动加剧20250616 展望三、四季度，由于去年同期A股利润基数较低，加上政策层面继续引导淘汰落后产能、控制无序竞争，PPI有望边际修复，并带动2025年全年A股利润在上半年增速的基础上继续小幅改善。 1A股中报业绩表现情况分析 截至8月31日，A股中报财报披露期终结，A股个股、板块中报释放出来的综合业绩、具体业务表现、未来发展前景也受到市场的广泛交易与定价。 从中报释放的信息来看，A股上半年业绩小幅改善，但修复速度逐季边际放缓。上半年，万得全A指数实现净利润3.21万亿元，净利润同比增速为2.96%，较前值（一季度）的3.47%增速回落0.51个百分点；剔除金融和石油石化板块后，万得全A指数上半年实现净利润1.64万亿元，同比增速为3.66%，较前值（一季度）的5.28%增速回落了1.61个百分点，显示上半年A股盈利水平有所修复，但修复速度边际放缓。 从盈利能力来看，今年以来A股盈利能力略微下行。上半年万得全A指数ROE TTM为7.73%，一季度为7.75%，2024年全年为7.92%；剔除金融和石油石化后，万得全A指数上半年ROE TTM为6.51%，一季度同为6.51%，2024年全年为6.53%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 从具体行业的利润水平来看，根据申万一级行业指数分类，上半年综合、农林牧渔、钢铁、建筑材料、有色金属、电子归母净利润同比增速靠前，均高于30%，但增速均较一季度增速显著放缓。煤炭、轻工制造、商贸零售、石油石化上半年归母净利润同比增速排名靠后，净利润同比均下滑超10%。除此以外，电力设备、国防军工板块上半年业绩增速较一季度有显著的边际改善信号。 从盈利能力来看，食品饮料、家电、农林牧渔、有色金属、非银金融板块的ROE高于10%，以上板块以蓝筹股成分股为主，与期指中沪深300和上证50盈利能力较强形成验证；而钢铁、计算机、国防军工、商贸零售、建筑材料、传媒等行业盈利水平仍然不佳。 宽基指数中，创业板指（+13.44%）、中证500（7.3%）上半年归母净利润同比增速表现较为亮眼，沪深300（+2.49%）、上证50（+0.45%）、中证A500（+1.27%）上半年归母净利润小幅增长，而科创50（-57.5%）、北证50（-12.6%）、中证1000（-4.2%）上半年业绩表现不佳，利润负增。 盈利能力方面，创业板指12.8%）、上证50（10.18%）、沪深300（9.71）、中证A500（9.5%）指数的ROE TTM表现靠前。 综合来看，A股上半年盈利小幅增长，但呈现逐季放缓的格局，与PPI下行趋势较为一致。上半年A股盈利整体小幅改善，但修复速度逐季放缓。万得全A净利润同比增长2.96%，剔除金融和石油石化后增速为3.66%，均较一季度回落。整体盈利能力亦略有下行，ROE同比小幅下降。 行业方面，综合、农林牧渔、钢铁、有色金属等净利润增速领先但普遍放缓；煤炭、轻工制造、商贸零售等行业利润降幅较大。电力设备、国防军工业绩出现边际改善。食品饮料、家电、有色金属等行业ROE维持在10%以上，盈利能力较强；而钢铁、计算机、传媒等行业盈利水平仍较低迷。 宽基指数中，创业板指和中证500净利润增长显著，沪深300、上证50小幅增长，科创50、北证50及中证1000则出现负增长。ROE表现方面，创业板指、上证50、沪深300等指数居前。 展望三、四季度，由于去年同期A股利润基数较低，加上政策层面继续引导淘汰落后产能、控制无序竞争，PPI有望边际修复，并带动2025年全年A股利润在上半年增速的基础上继续小幅改善。 2工业企业利润表现分析 根据工业企业利润数据，7月份我国工业企业利润总额同比下降1.5%，虽仍处于负增长区间，但较5月份（-9.1%）已连续两个月呈现回升态势。累计增速方面，1—7月利润总额同比下降1.7%，较1—6月（-1.8%）亦有所改善，一定程度上反映出工业企业利润下滑趋势得到初步遏制。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 从上游资源品行业来看，7月有色金属矿（+39.1%）利润延续高增，非金属矿（+1.6%）利润增速小幅转正，而天然气（-12.6%）、煤炭（-55.2%）、黑色金属矿（-33.7%）利润表现仍然不佳。 中游材料领域利润呈现分化，7月金属制品（+3.4%）、有色金属冶炼和压延加工（+6.9%）利润维持正增速，但相较前值有所回落；木材加工（-9.7%）、橡胶制品（-4%）、非金属矿物制品（-5.6%）、化学制品（-6.6%）利润呈现负增。 中游制造领域的利润水平整体改善较为明显，其中7月运输设备（+36.8%）、电气机械（+11.7%）、TMT制 造 （+6.7%）、仪 器 仪 表 （+6.6%）、 通 用 设 备 （+6.4%）、 专 用 设 备 （+3.2%）、汽车制作（+0.9%）利润呈现正增速，仅其他制造业（-13.5%）利润明显下滑。 下游消费领域利润普遍表现不佳，农副食品（+14.5%）利润大幅增长，但较6月前值的22.8%出现回落，食品制造（+2.8%）、烟草制品（+1.9%）利润小幅增长。其余下游消费制造业利润普遍下滑，其中造纸（-21.9%）、家具（-15.2%）、纺织服装（-14.2%）、文娱（-12.9%）利润下滑超10%。 7月工业企业利润表现呈现出如下特征：部分传统行业，如有色金属矿、有色金属加工利润增长延续强势；下游消费领域利润普遍表现不佳，其中家具、造纸、纺织服装利润显著负增；新兴行业利润增长较快，如电气机械、TMT制造、仪器仪表、通用设备7月利润水平呈现正增速。从量价因素拆解，一方面，工业生产的“量”呈现出明显的波动特征，表现为工业增加值增速常在季度末出现阶段性高点；另一方面，工业品的“价”则呈现单边放缓趋势，尤其以6-7月为代表，PPI同比增速持续下行至-3.6%。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的 引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎