2025年中报业绩点评：中报业绩平稳增长，城轨+海外业务向好

⸺2025年中报业绩点评 2025年08月29日 核心观点 事 件 ：公 司 披 露2025年 中 报 。2025H1公 司 实 现 收 入147.30亿 元 ，同 比 增 长2.77%；归 母 净 利 润16.21亿 元 ，同 比 增 长1.34%；扣 非 归 母 净 利 润15.59亿元 ， 同 比 下 降0.11%。 中国通号（股票代码：688009.SH） 推荐维持评级 在 手 订 单 逐 步 转 化 ，海 外 持 续 发 力 。25年 上 半 年 公 司 聚 焦 轨 交+低 空 双 赛 道 ，存 量 订 单 逐 步 转 化 为 收 入 ，业 绩 实 现 平 稳 增 长 。Q2单 季 度 公 司 业 绩 表 现 良 好 ，实 现 收 入79.96亿 元 ， 同 比+2.71%； 归 母 净 利 润10.59亿 元 ， 同 比+6.46%；扣 非 归 母 净 利 润10.02亿 元 ，同 比+3.69%。分 板 块 来 看 ，25H1公 司 铁 路 业 务收 入83.24亿 元 ，同 比-7.87%；城 轨 业 务 收 入39.16亿 元 ，同 比+12.85%；工程 总 承 包 及 其 他 业 务 收 入14.80亿 元 ， 同 比+29.93%； 海 外 业 务 保 持 高 增 态势 ，收 入9.44亿 元 ，同 比+55.92%。上 半 年 公 司 新 签 订 单175.68亿 元 ，同 比-16.44%；其 中 铁 路 及 城 轨 业 务 订 单 同 比+12.64%/+26.51%，主 要 系 轨 交 行 业逐 步 进 入 大 修 周 期 ，上 半 年 公 司 高 铁 改 造 项 目 合 同 额 同 比+74.86%，并 承 接 武汉 地 铁1号 线 、北 京 地 铁5号 线 等 改 造 工 程 ；海 外 及 工 程 总 承 包 订 单 有 较 大 幅度 下 降 ，主 要 系 公 司 聚 焦 主 业 ，加 速 退 出 市 政 房 建 业 务 。公 司 低 空 经 济 业 务 拓展 取 得 较 好 成 果 ， 上 半 年 新 签 订 单0.3亿 元 。 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 王霞举：021-68596817：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070007 期 间 费 用 率 基 本 稳 定 ，盈 利 能 力 略 有 下 滑 。25H1公 司 综 合 毛 利 率28.76%，可 比 口 径 同 比-0.50pct，各 项 业 务 除 铁 路 板 块 毛 利 率 同 比+1.28pct，其 他 板 块均 有 不 同 程 度 下 滑 ， 其 中 海 外 业 务 毛 利 率 同 比 下 滑12.36pct幅 度 较 大 ， 主 要系 去 年 同 期 结 算 项 目 毛 利 率 较 高 所 致 。25H1净 利 率 为12.70%，同 比-0.35pct。公 司 期 间 费 用 率 基 本 保 持 稳 定 ，销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 为2.26%/6.53%/-0.19%/5.47%， 可 比 口 径 同 比-0.17pct/-0.14pct/+0.36pct/+0.24pct。 低 空 产 业 格 局 加 快 构 建 ，培 育 新 业 务 增 长 极 。在 技 术 方 面 ，公 司 与 院 士 团 队构 建 以“ 低 空 空 域 管 控 ”为 核 心 ，“ 低 空 通 信 、感 知 反 制 、数 字 底 座 、无 人 机 ”四 项 为 协 同 的“1+4”联 合 创 新 体 系 。公 司 低 空 空 域 智 能 管 控 系 统 和 无 人 机 智能 巡 检 在 青 岛 、 雄 安 、 石 家 庄 等 地 完 成15个 平 台 部 署 ； “ 一 塔 一 城 ” 方 案 在神 华 铁 路 、包 头 广 播 电 视 塔 完 成 试 验 ，在 怒 江 、南 京 等 地 部 署 试 用 ；感 知 与 反制 系 统 在 雄 安 发 布 ，并 在 高 铁 沿 线 率 先 应 用 ，在 京 津 冀 、长 三 角 、川 渝 等 地 部署14套 。 在 场 景 应 用 示 范 方 面 ， 公 司 与 中 信 集 团 、 中 国 邮 政 等 央 企 推 动 典 型场 景 应 用 ， 同 时 拓 展 应 急 救 援 、 城 市 治 理 等 场 景 ， 在 全 国34个 城 市 开 展 以 无人 机 巡 检 为 主 的49处 场 景 服 务 。 公 司 低 空 业 务 产 业 格 局 加 速 建 立 ， 随 着 低 空经 济 的 快 速 发 展 ， 未 来 低 空 业 务 有 望 成 为 公 司 新 的 业 绩 增 长 点 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润37.55亿 元 、40.35亿 元 、43.80亿 元 ，对 应EPS为0.35、0.38、0.41元 ，对 应PE为16倍 、15倍 、13倍 ， 维 持 推 荐 评 级 。 1.【银河机械】公司点评_中国通号（688009.SH）Q4单季度业绩改善明显，海外业务表现亮眼 风 险 提 示 ：固 定 资 产 投 资 不 及 预 期 的 风 险 ，新 产 品 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场竞 争 加 剧 的 风 险 ， 海 外 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 王 霞 举，机 械 行 业 分 析 师 。南 开 大 学本 硕，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事机 械 行 业研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn