城投月报25年08月：城投融资缩量延续，短端避险优势凸显

主要观点

• 城投债市场：8月城投债发行5174亿元，偿还5258亿元，净偿还84亿元，延续窄幅净偿还状态，发行与到期规模较去年同期均缩量。特殊再融资债发行接近尾声，但提前偿还压力可能尚未完全释放，需关注提前折价兑付风险。
• 融资结构：地市级主体融资回正，AAA主体净融资规模延续高位，AA+主体由正转负。3年期以上仍是主要发行期限，但1年期债券规模明显提升。浙江省净融资规模位居前列，江苏连续六个月融资缩量。
• 认购情绪：8月城投债平均认购倍数2.88倍，较前月降低。地市级主体认购倍数边际提升，AA债券显著回落。1年期以内债券需求提升，5年以上债券需求下降。
• 信用债市场：8月信用债收益率震荡上行，市场青睐短端品种。各期限、等级收益率整体上行，短久期表现相对平稳。1年期以内各品种利差整体压缩。
• 二级市场：城投债成交活跃度下行，中短久期城投债成交占比明显提升。AAA等级债券成交占比下降，AA+、AA、AA(2)等级债券成交占比提升。

关键数据

• 8月城投债净偿还84亿元，较前月环比减少约12亿元，较去年同期收窄约166亿元。
• 截至2026年末到期压力约6.47万亿元，其中2025年1.81万亿元，2026年4.66万亿元。
• 8月城投债平均认购倍数2.88倍，较前月降低约0.19倍。
• 8月城投债样本成交记录约1.4万笔，日均成交数量约为665笔，较前月环比减少11.0%。

研究结论

城投债市场延续窄幅净偿还状态，地市级主体融资环境边际改善。市场避险情绪提升，短久期城投债受青睐。信用债市场震荡上行，短端品种需求提升。