绝味食品（603517.SH）休闲食品研报总结
事件概述
- 2025H1公司实现收入28.20亿元，同比下降-15.57%；归母净利润1.75亿元，同比下降-40.71%；扣非后归母净利润1.33亿元，同比下降-52.60%。
- 2025Q2收入13.19亿元，同比下降-19.80%；归母净利润0.55亿元，同比下降-57.64%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比下降-78.08%。
业务表现
- 鲜货业务下滑：2025H1鲜货类产品收入21.12亿元，同比下降-19.15%；2025Q2鲜货产品收入9.68亿元，同比下降-23.27%，环比Q1加速下滑。
- 其他业务：包装产品收入2.28亿元，同比增长16.31%；加盟商管理收入0.27亿元，同比下降-20.28%；集采业务收入1.16亿元，同比下降-36.71%；供应链物流收入2.63亿元，同比增长9.81%。
盈利能力
- 毛利率承压：2025H1毛利率29.92%，同比下降0.37个pct；2025Q2毛利率28.92%，同比下降1.63个pct。
- 费用率上升：2025H1销售费用率10.02%，管理费用率8.61%，研发费用率0.88%，财务费用率0.38%；2025Q2销售费用率10.39%，管理费用率9.73%，研发费用率1.03%，财务费用率0.43%。
- 净利率下降：2025H1归母净利率6.22%，同比下降2.64个pct；扣非后归母净利率4.73%，同比下降3.69个pct；2025Q2归母净利率4.20%，同比下降3.76个pct；扣非后归母净利率2.08%，同比下降5.54个pct。
盈利预测
- 考虑需求承压及费用投入，下调2025-2027年收入预测至55.88、58.21、61.60亿元，同比增长-11%、4%、6%；归母净利润预测至3.37、4.21、5.16亿元，同比增长48%、25%、23%；EPS分别为0.56、0.69、0.85元，对应PE为29.5倍、23.6倍、19.3倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险；原材料价格波动风险；同店修复低于预期的风险；研报信息更新不及时的风险。
