北交所信息更新：固态电池材料突破引领新增长，2025H1负极销量高增33%盈利企稳

2025-09-02 诸海滨开源证券 Aaron

贝特瑞2025H1实现营收78.38亿元，同比增长11.36%，归母净利润4.79亿元，同比减少2.88%。维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润11.89/16.71/20.02亿元，EPS为1.05/1.48/1.78元，对应PE为25.6/18.2/15.2X。
负极材料2025H1实现营收62.79亿元，销量超26万吨，同比增长32.83%，毛利率为25.59%；正极材料实现收入14.18亿元，销量超1万吨，同比增长4.30%，毛利率为11.70%，同比+5.72pct。已投产负极材料产能57.5万吨/年，正极材料产能7.3万吨/年。印尼基地负极材料项目（一期）已建成，二期在建；摩洛哥正极材料5万吨/年、负极材料6万吨/年项目稳步推进。
全固态、半固态电池材料持续突破：开发出首款匹配全固态电池的锂碳复合负极材料，硫化物固态电解质产品粒度达500nm以下，氧化物电解质获百吨级订单，聚合物电解质获吨级订单；CVD硅碳用多孔碳进入中试阶段，预计2025年量产出货。发布固态电池材料整体解决方案，包含高镍三元正极、硅基负极、固态电解质等。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、应收账款风险。