进口白糖增加，郑糖区间震荡

2025-09-02 大越期货阿丁

核心观点：新一年度全球食糖供需过剩，国际原糖指数在16.5美分/磅横盘整理，国内郑糖主力01合约在5500-5700区间震荡，主要受进口白糖增加的影响。
关键数据：
- USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨。
- 国内供需缺口约470万吨，主要靠进口弥补，配额内进口194.5万吨，缺口部分以配额外进口糖和进口糖浆及预混粉补充。
- 2025年7月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%。
- 配额外进口成本约5780元/吨，配额内进口成本约4450元/吨，糖浆及预混粉进口成本折糖价约4700元/吨。
- 2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整至20%，7月份进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨。
研究结论：
- 国内郑糖走势长期贴水现货，提前反应利空预期，随着进口糖大量增加，对现货价格有冲击，未来现货价格可能有所回落。
- 技术分析显示郑糖主力01合约主要震荡区间在5500-5700。
- 新一年度全球供需过剩是大概率事件，内外糖低位震荡。目前01合约价格接近配额外进口糖价，除非外糖进一步跌破16美分/磅，否则大幅度下跌的可能性不大。外糖如反弹至17美分上方，则01跟涨可能到达5700-5800区间。