终端需求颓势显现，自律减产仍待观察

核心观点概览

工业硅

• 政策带动价格修复，但需求颓势显现：政策利好带动价格上行，行业利润回暖，厂家生产积极性回升，产量回升明显。但近期行情承压，市场情绪欠佳，下游采购需求低迷，现货价格重心下滑。
• 供需关系：供给端受行情承压影响，部分复产计划搁置，但未出现明显减产。需求端有机硅以价换量，多晶硅存在自律减产预期，铝合金需求平稳。
• 库存：高位库存难以去化，部分库存转移至下游，交易所仓单震荡运行。
• 后市展望：9月工业硅是否减产是关键，但即便减产，供需同增同降难以形成错配，库存压力仍在。预计9月价格维持区间震荡，重心下移。

多晶硅

• 政策预期利多：光伏企业座谈会后，硅料价格小幅上涨，成本重心下移，行业利润空间丰富。
• 供需关系：8月产量大幅回升，9月存在自律减产预期。海外备货窗口关闭，需求利多逐步消退，库存从厂家向下游转移。
• 进出口：国内对海外多晶硅依存度降低，出口前景受贸易保护政策影响。
• 后市展望：政策利多减弱，需求颓势显现，9月盘面或继续高位震荡，建议波段思路对待。

关键数据

• 工业硅：8月28日现货均价9419元/吨，成本9091.67元/吨，利润135.07元/吨。8月22日周产8.805万吨，开工率60.67%。7月出口7.40万吨，环比增8%，同比增37%。
• 多晶硅：8月29日N型硅料均价483000元/吨，成本约41000元/吨。8月29日行业开工率48%，8月产量预计超12.5万吨。8月29日当周周产2.99万吨。8月29日当周行业总库存23.30万吨。7月进口1169.56吨，出口2135.41吨。

研究结论

• 工业硅：基本面弱现实压制价格，后市需关注政策端潜在利好和减产力度。预计9月价格区间震荡，重心下移。
• 多晶硅：政策利多减弱，需求颓势显现，盘面或将回归供需逻辑。预计9月价格高位震荡，建议波段思路对待。