长盈通点评报告：主营业绩表现亮眼，收购开拓新增长曲线

——长盈通点评报告 2025年8月27日 ⚫事 件：公 司 发布25年半年 报，25H1实 现 营收1.92亿 元（ 同比+40.4%） ，归 母 净利0.29亿 元 （同 比+91.8%）。 长盈通（688143.SH） 推 荐维持评级 ⚫订 单 交 付 加 速 ，业 绩 表 现 亮 眼 ：25H1实 现 营收1.92亿 元（同 比+40.4%），营 收 增长 显著，系光 纤环 器件订单交付 数量 增加。归母 净利0.29亿 元（同 比+91.8%），增 收更 增利 ，主 要因 为毛 利率 和期 间费 用 率共 同作 用。 分 析 师 李良☎：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 ⚫单 季 来看 ，25Q2营 收1.27亿（YoY+58.7%，QoQ+93.5%），展 现强 劲增 长 势头；归 母净 利0.21亿（YoY+140.9%，QoQ+151.7%），延 续Q1的 上 行态 势， 业绩 表现 亮眼，或 因季 度波 动叠 加下 游 需求 放量所致。 ⚫光 纤 环器 件驱 动公 司收 入和 毛利 率上 涨 ：军品订货 量 增加 ，光 纤环 器件收 入1.11亿 元（YoY+207.4%），成为 公司 增长主 要 驱动 力；特 种 光纤和新 型 材 料收 入 分 别 为0.37亿 元 （YoY-20.9%） 和0.14亿 元（YoY+10.8%）。公司25H1综 合毛利 率52.7%，同比 大增5.6pct,其中 光 纤环 器件 毛利率56.6%（YoY+15.9pct）,特种 光 纤毛 利率73.9%，YoY-0.12pct， 较 为稳 定； 新型 材料 毛利 率24.1%， 同 比下 降6.7pct。 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫费 用率管 控初 见成 效：期间 费用 率32.1%（YoY-3.2pct），其中 管理 费用 率17.7%， 同比 下降2.5pct，销 售费 用率4.4%， 同 比减 少1.4pct。 ⚫订 单 饱 满 ， 回 款向 好：公 司 经营 现金 流净 额-0.29亿 ， 同比负值 收窄；应 收票 据 及帐款4.6亿 元 ，较 年初 增长13.3%，或 因行 业 回款 的季 度性 变化 所致。公 司 存货1.0亿 ，较 期初 增长31.0%，其 中原 材料、在产 品较 期初 增长19.8%和95.9%， 或 因订 单增 长导 致的 主动 备货 。 ⚫收 购 生 一 升 ，开 拓 新 增 长 曲 线 ：公 司公 告拟通过发 行 股份 及支 付现 金收 购生一 升 ， 双 方 在 技 术 上 互 补，业 务 上 协 同。公 司 可以 获 取 光 纤 陀 螺 光 子 芯 片器件 的 工 艺 处 理 能 力 ， 是 实现 光 纤 陀 螺 业 务战 略 升级 的 必 要 举 措 ，进 一 步 丰富核 心 产 品 布 局。 此 外 ， 公司 有 望借此切 入光 通 信领 域 ， 拓 宽 特 种 光 纤 下 游市场 ，开拓 新增 长曲 线 ，摆 脱对 单一 市场 的依 赖 。AI算 力 需求 催动 数据 中心 资本 开 支 快 速 增 长 ， 带 动 上游 光 模 块 及 光 器件 市 场快 速 发 ，生 一 升或 将 深 度受益 ，其承 诺25-27归 母 净利 不低于1120、1800和2250万 元 ，分 别是 公司24年 归 母净 利润的62.4%、100.3%和125.4%， 有望 快 速增 厚公 司业 绩。 ⚫投 资 建 议 ：经 过多 年深 耕，公 司已 成为 光纤 环细分 行 业的 领导 者和 光纤 环组件 全 面 解 决 方 案 提 供 商 ，在 军 用 惯 性 导 航领 域 已拥 有 较高的 市 场 竞 争 地 位。公 司 正在 积极 布局 第三 代光 纤陀 螺光 子芯 片业 务，并 以AI算 力为 牵引 积极 延展 光 通 信 领 域 光 器 件 业 务， 大 力 开 拓 非 军用 市 场，打 造 新 增 长 点。 预 计 公司2025-2027年 净利 润分 别为0.69/1.11/1.50亿 元，EPS分 别 为0.56/0.91/1.22元 ， 当前 股价 对应PE分别 为93/58/42倍，维 持“ 推 荐” 评级 。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相 关 研 究 ⚫风 险 提 示：行 业 需求 波动 的风 险； 新产 品市 场开拓 不 及预 期的 风险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 李 良 ：制 造 组 组 长&军 工 行 业 首 席 分 析 师 。证 券 从 业10年 ，清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士 ，曾 供 职 于 中 航 证 券 ，2015年 加 入 银 河 证券 。曾 获2021EMIS&CEIC卓 越 影 响 力 分 析 师 ，2019年 新 浪 财 经 金 麒 麟 军 工 行 业 新 锐 分 析 师 第 二 名 ，2019年 金 融 界《 慧 眼 》国 防军 工 行 业 第 一 名 ，2015年 新 财 富 军 工 团 队 第 四 名 等 荣 誉。 胡 浩 淼 ：军 工 行 业 分 析 师 。 证 券 从 业4年 ， 曾 供 职 于 长 城 证 券 和 东 兴 证 券 ，2021年 加 入 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦