2025H1归母净利24.2亿元,核心路产沪宁高速表现亮眼-2025年中报点评

公路2025年08月31日 推荐（维持）目标价：17.5元当前价：13.41元 宁沪高速（600377）2025年中报点评 2025H1归母净利24.2亿元，核心路产沪宁高速表现亮眼 ❖公司公告2025年半年度报告：1）2025年上半年，公司实现营业收入94.06亿元，同比下降5.56%；归母净利润24.24亿元，同比下降11.81%；扣非后归母净利润24.07亿元，同比下降7.49%。2）分季度看，2025Q1、Q2公司分别实现营业收入47.82、46.24亿元，同比分别+37.66%、-28.71%；归母净利润12.11、12.13亿元，同比分别-2.88%、-19.22%；扣非后归母净利润11.95、12.12亿元，同比分别+0.63%、-14.3%。3）投资收益：2025H1，公司实现投资收益7亿元，同比下降33.24%，主要由于江苏银行分红周期调整，上半年分红额大幅减少，以及联营企业贡献的投资收益同比减少所致。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❖收费公路主业稳健，核心路产增长强劲。2025H1，公司实现通行费收入46.04亿元，同比增长1.65%，通行费收入占公司总营业收入的48.95%，剔除建造收入后，占比78.27%，收费公路主业毛利率63.21%，同比提升2.51pct。其中，核心路产沪宁高速实现通行费收入26.63亿元，同比增长7.58%；广靖高速及锡澄高速实现通行费收入4.25亿元，同比下降3.47%；宁常高速及镇溧高速实现通行费收入5.86亿元，同比下降17.49%；锡宜高速及无锡环太湖公路实现通行费收入1.82亿元，同比下降20.78%；镇丹高速实现通行费收入0.51亿元，同比增长9.55%；常宜高速实现通行费收入0.54亿元，同比下降12.73%；宜长高速实现通行费收入0.59亿元，同比下降2.6%；五峰山大桥实现通行费收入5.68亿元，同比增长12.43%；宁扬长江大桥实现通行费收入0.17亿元。剔除建造收入后公司实现营业收入58.83亿元，同比下降0.99%，其中房地产业务持续收缩，具体看，配套服务收入8.28亿元，同比-2.15%；地产销售收入0.19亿元，同比-84.93%；电力销售收入3.35元，同比-3.7%；其他业务收入0.96亿元，同比+5.2%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 ❖成本费用管控成效显著，融资优势凸显。2025H1，公司毛利率33.17%，同比增加3.14pct，期间费用率5.87%，同比持平。其中，收费公路养护成本得到有效控制，同比大幅下降46.93%，主要受益于所辖部分路段封闭施工、路面集中养护规模较上年减少等因素。公司融资成本持续下行，截至报告期末，公司存量有息债务综合借贷成本已降至2.68%，同比降低0.46pct，低于当期LPR利率约0.77pct，上半年财务费用因此同比下降7.67%至4.38亿元。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❖核心看点：公司优质长三角高速公路资产应更受重视。公司主要路产经营区域位于中国最具活力且发达的长三角地区，所拥有或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分。成熟发达的区位经济使得公司高速公路经营模式成熟稳健，2018-2022年连续5年保持稳定的每股现金分红，上市至今尚未下调过每股分红金额，2023、2024年连续小幅度提升每股分红金额。 公司基本数据 总股本(万股)503,774.75已上市流通股(万股)380,218.30总市值(亿元)675.56流通市值(亿元)509.87资产负债率(%)45.79每股净资产(元)7.9712个月内最高/最低价16.36/12.59 ❖投资建议：我们维持25-27年51.9、54.5、57.3亿元的盈利预测，对应PE分别为13、12、12倍，预计25年维持每股分红比例0.49元，我们以2025年预期股息率2.8%为其定价，目标价17.5元，预期较现价30%空间，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。 相关研究报告 《宁沪高速（600377）2024年报点评：24年业绩+12.09%，每股分红金额提升至0.49元》2025-04-06 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所