华泰证券（601688.SH）业绩拐点，稳中求胜

核心观点

华泰证券2025年半年报显示业绩拐点，稳中求胜。公司主要业务线均同比显著增长，资本市场活跃度增强是主要驱动力。

关键数据

• 营业收入：162.19亿元，同比增长31.01%
• 归母净利润：75.49亿元，同比提升42.16%
• 扣非净利润：74.56亿元，同比提升41.79%
• EPS：0.8元，同比增长45.45%
• ROE：4.3%，同比增加1.12pct

业务表现

• 自营、利息业绩：投资收入大幅提升66.31%至66.3亿元，主要因资本市场活跃度提升；利息净收入20.37亿元，同比大幅提升1.87倍，主要因有息负债利息支出下降。
• 经纪、投行业务：经纪业务收入37.54亿元，同比提升37.85%；投行业务收入11.68亿元，同比提升25.44%；股权承销金额490.07亿元，同比提升1.5倍；债券承销金额6,666亿元，同比提升21.75%。
• 资管业务：净收入8.93亿元，同比下降66.84%；AUM约达6,270.32亿元，同比提升23.92%。华泰资管企业ABS发行数量行业第一，华泰柏瑞AUM达7,307亿元，南方基金AUM达2.59万亿元。

研究结论

公司作为行业转型范例，维持“优于大市”评级。2025-2027年归母净利润预测分别为181.12亿元、196.62亿元、214.62亿元，同比增长18.0%/8.6%/9.2%。当前股价对应的PE为13.8/12.5/11.3x，PB为0.9/0.9/0.8x。