先导智能(300450)：营收确认、净利率改善双提升，固态电池锚定增长新极

先导智能(300450)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司25Q2业绩表现亮眼，随着公司锂电行业回暖、国际化&平台化布局稳步推进，叠加固态电池新技术有望成为新增量，业绩仍有较大改善空间。 投资要点： 25H1整体业绩改善，二季度毛利率有所回升。公司公告2025年中报业绩，2025H1营收66.10亿元，同比+14.92%，归母净利7.40亿元，同比+61.19%，扣非后归母净利7.32亿元，同比+63.48%；25Q2单季度营收35.12亿元，同比+43.85%，环比+13.35%，归母净利3.75亿元，同比+456.29%，环比+2.67%。盈利能力来看，2025H1公司毛利率和净利率分别为33.75%/10.82%，分别同比-2.6/+3.3pct，单季度来 看 ，25Q2毛 利 率 和 净 利 率 分 别 为33.07%/10.37%， 同 比-2.6/+16.2pct，环比-1.5/-1.0pct。随着行业回暖，经营性现金流回款明显改善。整体来看，25Q2公司收入加速确认，净利率大幅改善。 国内业务有所回暖，全球化战略成效显著。受前期行业周期影响，25H1公司锂电业务毛利率有所波动。非锂电业务方面，光伏智能装备业务实现营业收入5.31亿元，同比+32.04%，收入占比提升至8.04%，公司平台化战略成效逐步显现。同时，25H1公司海外业务收入占比保持稳定。随着公司海外业务的持续升级，2025H1公司海外业务收入达到11.54亿元，同比+5.42%，毛利率同比提升至40.27%，全球化战略稳推。 固态电池业务领衔，2025上半年装备技术创新成果。25H1公司聚焦高端装备制造技术创新。固态电池设备领域，公司作为全自主知识产权的全固态电池整线服务商，已打通量产全流程，覆盖各工段关键设备。涂布、电解质膜制备、叠片、致密化系统等环节均有突破，设备进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业供应链，获深度合作与重复订单。此外，储能电池组线效能领先，叠片技术产品全球拔尖，电池化成分容破局，BC电池设备、0BB方案助力降本，钙钛矿电池设备具备准GW级供应能力，多领域协同赋能行业发展。 减值压力趋缓，期待下游需求持续改善2025.05.14确收延长及减值拖累24Q3业绩，期待下游需求改善2024.11.07计提减值拖累23年业绩，设备出海迎来发展机遇2024.05.1423Q3业绩持续增长，盈利能力稳健2023.11.04业绩符合预期，盈利能力持续提升2023.10.24 风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化。 财务预测表 本公司是本报告所述纳科诺尔(832522)的做市券商。本报告系本公司分析师根据纳科诺尔(832522)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所