原油月评：供给宽松仍在，油价中期承压

操作思路

8月油价受供给侧宽松压力影响明显下行，预计本月仍将承压，建议关注450-520元/桶区间，区间内可高抛低吸，整体偏空思路。

行情回顾

8月油价受供给侧压力影响震荡下行，后半月虽有反弹，但幅度有限，降息预期和地缘冲突未能有效提振油价。

基本面分析

宏观

• 通胀表现维持，核心物价升温，非农数据量增质减，地缘冲突持续：
  • 俄乌会谈降温，停火预期降低，近期俄乌冲突及中东加沙冲突持续，伊朗与欧洲谈判僵局，地缘风险仍是油价支撑因素。

供给

• OPEC+7月维持增产，8月产量或继续增加，沙特俄罗斯同步增产，关注伊朗伊拉克补偿减产，委内瑞拉出口受阻，美国产量略有修复。

需求

• 消费旺季即将结束，汽油或将逐步减产，柴油生产逐步回暖，制造业表现低迷，欧洲制造业少量回暖，成品油转向去汽生柴。

库存

• 原油去库但支撑有限：
  • 美国API和EIA原油库存均录得去库，但幅度有限，进口下降和产量小幅增加影响库存变化。
• 汽油去库柴油积累：
  • 美国汽油和精炼油库存大幅下降，季节性消费修复是主因，北美劳动节假期影响有限。

价差

• 裂解价差：
  • 北美汽柴油裂解表现稳定，柴油略有回调，汽油受产量影响偏强，国内炼厂去汽生柴，柴油供需两端同步增加或支撑燃料油裂解表现。

观点小结

8月油价重心下移，供给侧压力强于宏观修复预期，后半月虽有反弹但幅度有限。当前市场：

• 商品属性：供给侧中长期趋宽，对油价施压，短期北美消费旺季提供托底。
• 金融属性：美联储降息预期高位，但宏观情绪未完全乐观，需关注美国劳动力市场和制造业数据。
• 政治属性：俄乌、中东、伊核冲突持续，地缘风险增加油价震荡。 综合来看，短期内油价缺乏明确上行动力，中长期承压，下行空间有限。

风险点

• 上行风险：俄油受制裁大量断供、伊核谈判停摆伊朗出口受阻。
• 下行风险：OPEC+增产延续、地缘关系迅速缓和。