持续聚焦航空产业发展战略机遇，在复杂市场环境中仍保持稳健

2025-09-01 东吴证券 yuAner

核心观点：公司持续聚焦航空产业发展战略机遇，在复杂市场环境中保持稳健。航空产品收入占比提升，财务状况稳健，核心竞争力持续增强，聚焦直升机及有人与无人协同发展。
关键数据：
- 营业收入：102.41亿元，同比增长25.28%。
- 归母净利润：2.82亿元，同比下降5.12%。
- 营业成本：同比上升35.11%。
- 总资产：484.54亿元，同比下降7.23%。
- 总负债：311.92亿元，同比下降12.98%。
- 资产负债率：64.39%。
- 经营现金流净流出：74.13亿元，同比收窄19.46%。
- 合同负债：42.33亿元，较年初减少46.14%。
- 存货：148.03亿元，较年初增加5.18%。
核心竞争力：
- AC313A型直升机完成改进复飞。
- AC332型直升机开展高原试飞。
- C919大型客机复合材料自动制孔技术实现批产应用。
- 新签3架AC311A订单，完成11架采购选型论证。
- 完成向特定对象发行股票募资29.68亿元。
研究结论：
- 2025-2027年归母净利润预测：6.22/6.97/7.66亿元。
- 对应PE：53/48/43倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 产品质量与安全生产风险。
- 原材料短缺及价格波动风险。
- 订单及产品结构性调整风险。