宜明昂科：核心管线临床取得进展，有望达成授权合作

宜明昂科2025年半年度报告显示，公司总收入3803万元，较上年同期增加3795万元，主要来自授权及合作协议近期付款，现金及短期金融资产7.04亿元。

IMM01临床进展：

• II期临床积极，联合替雷利珠单抗治疗PD-1单抗治疗后复发难治性cHL的ORR为69.7%，CR为24.2%，mPFS为14.7个月，18个月OS为91.6%；
• 联合阿扎胞苷治疗1LCMML的ORR为72.7%，CR为27.3%，mPFS为17.8个月；
• III期临床已启动，分别对比化疗治疗PD-(L)1单抗难治性cHL和阿扎胞苷治疗初治CMML患者，预计2026年进行中期数据分析。

IMM2510临床进展：

• 联合化疗一线治疗NSCLC的II期临床初步结果显示，一线鳞状NSCLC患者ORR为80%，一线非鳞状NSCLC患者ORR为46%，整体ORR为62%，未观察到剂量限制性毒性；
• 单药治疗复发/难治性实体瘤的I期临床试验计划于2025年下半年在美国启动。

IMM0306临床进展：

• Ib期临床试验显示，0.8 mg/kg和1.2 mg/kg剂量组SLEDAI-2000评分降低≥4分患者比例分别为85.7%和87.5%，PGA分数未恶化患者比例达100%，治疗耐受性良好。

股票数据：

• 总股本/流通(亿股)：3.96/3.96；
• 总市值/流通(亿港元)：45.53/45.53；
• 12个月内最高/最低价(港元)：15.66/3.21。

盈利预测及投资评级：

• 预计2025-2027年营业收入分别为1.51/1.39/6.75亿元；
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 创新药研发不及预期风险；
• 医保支付政策调整带来的风险；
• 地缘政治风险。