原油月报：多空交织反复，油价震荡偏弱

核心观点与关键数据

宏观方面

• 鲍威尔鸽派发言，降息预期升温。CME“美联储观察”显示，9月美联储维持利率不变概率为12.6%，降息25个基点概率为87.4%。
• 10月维持利率不变概率为5.6%，累计降息25个基点概率为45.8%，累计降息50个基点概率为48.6%。

供应端

• 地缘风险：美俄乌地缘博弈仍存不确定性，俄乌未就空中停火达成协议，乌克兰持续打击俄能源基础设施。
• 美国方面：8月29日当周石油钻井总数412口，环比增加。美国原油产量环比上月及上周均有所上升。
• 欧佩克+：9月增产54.8万桶/日，全面退出220万桶/日减产协议。关注9月7日OPEC+产量会议。
• 主要产油国：沙特产量继续攀升，伊朗产量继续下滑。

需求端

• 高频数据：8月22日当周美国汽油单周需求和馏分油单周需求环比增加。
• 机构预测：EIA上调对全球石油需求增长预测，IEA下调需求预期，OPEC维持上月预测。
• 中国方面：7月中国原油加工量同比增加，进口量同比增加。

库存端

• 美国原油库存：8月去库，仍处于近五年极低位置，低库存提升价格向上弹性。
• 美国炼厂：加工量环比上月末有所下降，开工率本月最高冲至96.9%，上周环比回落。
• WTI月差：整体维持back结构，月差指标继续转弱。
• Brent月差：仍维持back结构，周度月差不断收缩。

供需平衡

• EIA预测：今年全球石油供应过剩量达164万桶/日，较上月继续增加。
• 期限结构：WTI期限结构走平，Brent维持正套结构，但随着旺季需求逐渐转弱，期限结构存在转变的可能。

策略与风险提示

• 短期：宏观情绪好转，地缘风险加大油价波动。周内可轻仓试空，重点关注OPEC+即将到来的产量政策会议。
• 中长期：四季度原油供应过剩的矛盾仍在，整体延续逢高抛空思路。
• 风险提示：地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。