螺纹热卷9月报：供应存回升预期，下游需求预期或难兑现

——山金期货螺纹热卷9月报 曹有明从业资格号：F3038998交易咨询号：Z00131622025年9月1日 投资有风险，入市需谨慎 一．主要观点二．螺纹热卷期现货市场回顾三．钢材的供需分析四．行情展望与投资机会研判 一．供应：由于生产利润较好，钢材整体产量变化不大，最近一个季度基本上维持震荡，五大品种的产量维持在850-900万吨/周的水平波动，螺纹的产量维持在220万吨/周波动，热卷的产量近期有所下降。随着消费旺季的到来和阅兵的结束，预计整体产量大概率将会回升。 二．需求：螺纹表观需求环比有所增加，热卷表观需求环比有所回落，五大品种表观需求环比整体有所回升。最近板材表观需求呈现高位回落。从季节性规律看，随着暑期高温的结束，表观需求有望回升，但目前仍处于5年低位，和去年同期基本持平。预计需求大概率不会有较大幅度的同比增幅。 三．库存：钢厂库存短暂下降，但社库库存不断回升，库存有钢厂向下游转移（显示钢厂并不看好后市行情）。五大品种总库存回升，已经接近去年同期的水平。整体来看，目前库存压力不大。进入消费旺季后，整体库存仍有望继续下降。但库存不是矛盾的主要方面，只是引发价格出现负反馈循环的一股力量。 四．前期价格上涨主要是“反内卷”交易，市场是强预期Vs.弱现实的博弈。按照以往的规律，消费旺季的需求预期要提前兑现在价格里，也即已经提前兑现在8月初的价格里。一般来说，虽然9月需求会有所改善，但离前期价格高位时的乐观预期相比，仍有巨大的差距。 五．行情判断：9月整体维持弱势震荡。从利多的角度来说，下游需求有望边际改善，库存有望下降。但是，产量也会上升，因表观需求很难达到市场的乐观预期，过高的预期将面临无法兑现的巨大风险。 六．在单边策略上，建议短线交易，逢高做空。因为预计行情将维持震荡偏弱的走势，趋势交易获利空间有限，短线的逢高做空逢低离场、滚动交易将是更为明智的选择。 七．套利方面，短线可以考虑做空10合约的卷螺差。 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 投资有风险，入市需谨慎 螺纹和热卷跌破布林带下轨，有可能将打开了下行空间 投资有风险，入市需谨慎 现货价格整体走弱 最近一个月螺纹和热卷整体走低，跌幅在90-170不等，其中螺纹的跌幅明显偏大，而热卷的跌幅偏小。 投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 螺纹基差扩大 螺纹的基差有所扩大，主要因期货的跌幅大于现货的跌幅 投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 热卷的基差小幅扩大 热卷的基差也有所扩大，但比螺纹涨幅要小，说明整体来看，近期热卷相对螺纹更为强势 投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 螺纹近-远月价差不断回落 螺纹近远月的价差不断回落，已经进入到可以做多10-01合约价差的区间了 投资有风险，入市需谨慎 热卷合约跨期价差稳定，暂时没有很好的交易机会 热卷的近-远月价差基本维持在零附近波动 投资有风险，入市需谨慎 10合约的卷螺差偏高，其他合约的卷螺差在正常范围 10合约的卷螺差在265，明显高于市场认可的150的水平，也明显高于现货市场的价差，后市存在较大的回调的可能。 投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 不同地域和不同品种之间的价差整体有所分化 数据说明下游的利润整体或回归到下跌环境 投资有风险，入市需谨慎 螺矿比维持在低位，有很好的做多空间，螺焦比仍有回落空间 螺矿比整体处于低位，未来有可能走高，有比较好的做多机会。螺焦比已经大幅回落，后市仍有继续回落的空间。不过，因焦炭价格涨幅远大于螺纹的涨幅，短线焦炭的跌幅或将超螺纹，螺纹/焦炭短线存在反弹的可能。 7月粗钢产量以及累计同比均继续回落 7月产量的下降主要因在暑期下游消费处于淡季，钢厂主动压减产量。 投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 粗钢产量逐渐回升至同期高位 必须要注意到的是，重点钢企粗钢日均产量和预估的全国钢企粗钢日均产量出现了背离。按以为的情况来看，以重点钢企粗钢日均产量值的趋势来判断整体产量情况更为合适。 投资有风险，入市需谨慎 钢材周度超产量环比小幅增加 最近螺纹和热卷的产量均有所增加，五大品种总产量也有所增加，随着阅兵之后限产的结束，预计产量恢复速度会加快。 投资有风险，入市需谨慎 独立电弧炉产量依然维持在相对偏高的位置 独立电弧炉螺纹钢产量处于近几年峰值水平。开工率和产能利用率均维持在高位。 投资有风险，入市需谨慎 建材表观需求环比有所改善，中厚板需求从高位回落 螺纹和热卷的表观需求均有所改善，但螺纹以及五大钢材品种的总需求仍处于五年低位 投资有风险，入市需谨慎 7月钢材出口环比回升，钢坯出口量环比大幅增加 出口增加的部分，预计主要是钢坯出口高增速带动。目前贸易战并没有影响到钢材以及钢坯的出口。 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 投资有风险，入市需谨慎 单品种毛利继续回落 毛利的下降主要因近期双焦现货价格涨幅明显大于螺纹的涨幅 投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 铁水产量基本持平，且维持在相对偏高的位置 今年铁水产量最高峰时接近250万吨，创了同期的历史纪录。样本钢厂产能利用率在高位。盈利钢厂占比回落至64%附近，整体情况较好。这也是铁水产量在消费淡季维持高位的重要原因。 随着阅兵结束后限产的结束，预计铁水产量还会继续增加 投资有风险，入市需谨慎 短流程钢厂利润回落，或对产量有影响 在利润短暂修复之后，各地区短流程钢厂的利润均有所回落 投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 主要品种钢厂库存环比有所下降 螺纹的钢厂库存开始回落，其他几个品种的钢厂库存继续增加，总的钢厂库存小幅下降 投资有风险，入市需谨慎 主要品种社会库存持续增加，热卷社会库存回升速度较快 螺纹的库存以及五大品种的总库存快速回升，而上游的钢厂库存整体回落，显然上游钢厂并不看好未来的价格，将库存及时转移至下游。 投资有风险，入市需谨慎 主要品种总库存环比回升，同比已经非常接近 主要品种的总库存快速增加，预计本周的数据可能将超过去年同期的水平 投资有风险，入市需谨慎 总结：供应存回升预期，下游需求预期或难兑现 Ø供应：由于生产利润较好，钢材整体产量变化不大，最近一个季度基本上维持震荡，五大品种的产量维持在850-900万吨/周的水平波动，螺纹的产量维持在220万吨/周波动，热卷的产量近期有所下降。随着消费旺季的到来和阅兵的结束，预计整体产量大概率将会回升。 Ø需求：螺纹表观需求环比有所增加，热卷表观需求环比有所回落，五大品种表观需求环比整体有所回升。最近板材表观需求呈现高位回落。从季节性规律看，随着暑期高温的结束，表观需求有望回升，但目前仍处于5年低位，和去年同期基本持平。预计需求大概率不会有较大幅度的同比增幅。 Ø库存：钢厂库存短暂下降，但社库库存不断回升，库存有钢厂向下游转移（显示钢厂并不看好后市行情）。五大品种总库存回升，已经接近去年同期的水平。整体来看，目前库存压力不大。进入消费旺季后，整体库存仍有望继续下降。但库存不是矛盾的主要方面，只是引发价格出现负反馈循环的一股力量。 Ø前期价格上涨主要是“反内卷”交易，市场是强预期Vs.弱现实的博弈。按照以往的规律，消费旺季的需求预期要提前兑现在价格里，也即已经提前兑现在8月初的价格里。一般来说，虽然9月需求会有所改善，但离前期价格高位时的乐观预期相比，仍有巨大的差距。 投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 兰格钢铁PMI指数显示短期存在一定的压力 价格的高点一般先于PMI指数的高点。PMI指数一般反映的是行业的需求情况，更社会库存的走势比较接近。每年的8-9月份，该PMI指数整体处于顶峰，随后将一路下行，说明在下游消费好转时，结合季节性规律，行情整体情况实际上是偏弱的。目前该指数已经连续两个月为49.8，连续四个月处于荣枯线下方。 投资有风险，入市需谨慎 7月的上涨和8-9月的下跌具有一般性，“反内卷”只是一种个性化情形 Ø螺纹的季节性主要表现我“淡季不淡、旺季不旺” Ø5、8、9三个月下跌概率大，其次是3月和10月，均是消费旺季。 Ø12、1月、7月上涨概率大。其次是4、6、11月，2月也整体录得小幅上涨，这些月份除了4月之外，均是阶段性需求的低位。 投资有风险，入市需谨慎 Ø9月整体维持弱势震荡。从利多的角度来说，下游需求有望边际改善，库存有望下降。但是，产量也会上升，因表观需求很难达到市场的乐观预期，过高的预期将面临无法兑现的巨大风险。Ø在单边策略上，建议短线交易，逢高做空。因为预计行情将维持震荡偏弱的走势，趋势交易获利空间有限，短线的逢高做空逢低离场、滚动交易将是更为明智的选择。Ø套利方面，短线可以考虑做空10合约的卷螺差。 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 Ø中国央行跟随美联储降息而降息（概率不低），带动商品价格回升Ø“反内卷”政策对钢材生产形成明显的压制，推动钢价企稳回升Ø股市剧烈震荡，引发黑色系商品大幅波动 感谢阅读！ 免责声明 山金期货官方微信号 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。 投资有风险，入市需谨慎