2025年半年报点评半导体业务表现突出，产品集成业务剥离有序进行

分立器件2025年09月01日 强推（维持）目标价：58.7元当前价：43.43元 闻泰科技（600745）2025年半年报点评 半导体业务表现突出，产品集成业务剥离有序进行 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年半年报：公司2025年上半年实现营收253.41亿元（YoY-24.56%），实现归母净利润4.74亿元（YoY+237.36%）。单季度来看，25Q2公司实现营收122.42亿元（YoY-29.41%，QoQ-6.54%），实现归母净利润2.12亿元（YoY转盈，QoQ-18.78%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 公司基本数据 ❖半导体业务表现突出，整体盈利能力显著提升。2025年上半年公司半导体业务表现突出，25Q1出货量创近三年新高，且二季度仍实现环比增长。在中国市场，公司持续提升汽车、工业及消费领域客户份额，积极推进国产替代，通过上海临港12英寸晶圆厂等深化中国区产能布局。海外市场客户库存水位逐步恢复至健康水平，带动欧洲区25Q2收入同比实现高个位数增长。公司拟出售产品集成业务，全面聚焦半导体业务，目前交割工作稳步推进。此外得益于公司深化降本增效策略，25H1半导体业务和产品集成业务毛利率均同比增长，25H1公司实现毛利率13.75%（YoY+4.28pct），净利率1.85%（YoY+1.39pct）。 总股本(万股)124,457.92已上市流通股(万股)124,457.92总市值(亿元)540.52流通市值(亿元)540.52资产负债率(%)46.82每股净资产(元)26.5912个月内最高/最低价49.98/24.50 ❖产品集成业务剥离有序进行，战略转型聚焦半导体业务。24年12月公司被列入实体清单，基于地缘政治环境变化以及公司业务发展需求，拟战略性退出产品集成业务，专注半导体业务发展，巩固并提升上市公司在全球功率半导体行业第一梯队的优势地位。2025年3月，闻泰科技发布《重大资产出售预案》，拟以现金交易的方式向立讯精密及立讯通讯转让公司下属部分子公司的100%股权以及部分子公司的业务资产包，交易标的包含A客户业务和非A客户业务。根据《重大资产出售预案》的约定，公司产品集成业务中非A业务的相关损益自25年1月1日起由交易对方承担，A业务相关损益25年4月1日之后由交易对方承担。目前交易标的资产的各项交割工作正在有序推进中。 ❖半导体业务份额持续提升，巩固全球车规半导体龙头地位。2025年上半年，公司半导体业务实现营收78.25亿元（YoY+11.23%），业务毛利率37.89%（YoY+2.94pct），其中二季度收入与利润仍环比实现增长。2025年上半年，公司半导体业务继续巩固全球化布局及车规半导体龙头地位，在汽车、工业和消费领域均实现了良好的同比增长，客户份额进一步提升，新产品推广进展顺利。从当前在手订单情况来看，下半年收入有望在上半年基础上实现进一步的环比增长。作为全球汽车半导体龙头之一，公司半导体业务90%的产品都符合车规级标准，与各大汽车Tier1和OEM保持长期深度和密切合作关系，半导体业务中来自汽车领域的收入占比从21年的44%提升至25H1的59.86%，充分证明公司在汽车半导体领域强有力的竞争优势。 相关研究报告 《闻泰科技（600745）深度研究报告：ODM有望趋势性扭亏为盈，汽车半导体周期启动在即》2024-11-10《闻泰科技（600745）2023年报及2024年一季报点评：业绩短期承压，产品集成业务有望逐步回暖》2024-05-01《闻泰科技（600745）2023年三季度报告点评：半导体业务稳健，产品集成业务盈利改善》2023-10-30 ❖投资建议：由于公司业务结构有所调整，我们调整公司25-27年归母净利预测至18.01/24.34/28.48亿元（25/26E前值32.07/40.05亿元），考虑公司行业地位及资产质量，参考可比公司给予26年30倍PE，目标价58.7元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所