整合高温合金资源，收购镇江钛合金

2025年09月01日航材股份(688563.SH) 整合高温合金资源，收购镇江钛合金 事件：2025H1公司营收13.6亿元，同比-9.87%%；归母净利润2.8亿元，同比-9.92%；扣非归母净利润2.51亿元，同比-7.64%。 基础材料业务营收与毛利率增长，公司整体盈利能力保持稳定 分业务看，公司基础材料营收6.07亿元，同比+6.22%，毛利率34.39%，同比+10.75pct；航空成品件营收6.33亿元，同比-13.19%，毛利率28.23%，同比-9.74pct；非航空成品件营收0.57亿元，同比-65.13%，毛利率12.08%，同比+0.19pct；加工服务营收0.54亿元，同比+47.83%，毛利率41.38%，同比+28.82pct。公司营收减少系本期航空成品件和非航空成品件收入减少和销售产品结构变化所致。2025H1公司毛利率31.3%，同比+1.86pct；净利率20.59%，同比-0.02pct。 下游或需求回暖，在手合同金额超15亿元 公司无形资产2.95亿元，较期初+150.79%，系购买六项高温合金母合金知识产权；预付账款0.92亿元，较期初+64.61%，系预付金属材料款增加；合同负债0.22亿元，较期初+47.93%，或预示下游需求回暖，积极备产备货。本报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为15.62亿元，其中9.24亿元预计于2025年确认收入，6.39亿元预计于2026年确认收入。 整合高温合金资源，收购镇江钛合金公司 报告期内，公司收购航材院六种高温合金母合金知识产权，在公司实现产业化转化落地，增强竞争力。同时拟用0.18亿元收购镇江高温合金公司的3吨真空感应熔炼炉及配套设备，补充粉末高温合金产能，优化资产配置；公司加大低空经济领域布局，已签署低空飞行器透明件供货合同，开辟增长新赛道；根据公告，公司拟用5.4亿元收购航材院与镇江低空产投所持镇江钛合金公司77%和23%股权。 杨雨南分析师SAC执业证书编号：S1450525060003yangyn6@essence.com.cn 投资建议： 我们预计公司25/26/27年净利润分别为6.13/7.16/8.52亿元，增速为5.4%/16.8%/19%。我们选择钢研高纳、华秦科技、图南股份为可比公司，25/26年可比公司平均PE为44/34倍，考虑公司产研协同优势，资产整合不断推进以及航材龙头地位，我们给予公司2026年40倍PE，12个月目标价为63.6元，首次给予买入-A的投资评级。 姜瀚成分析师SAC执业证书编号：S1450525080001jianghc@sdicsc.com.cn 相关报告 风险提示：原材料价格波动风险，军品订单不及预期风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034