概览：宏观环境趋稳+流动性宽松，港股有望延续向好态势。
宏观不确定性持续消退，全球风险偏好明显回升。8月以来，美国与主要经济体就贸易框架达成初步共识，特朗普政府“对等关税2.0”政策落地并延迟90天实施，欧洲地缘冲突局势边际缓解，为全球风险资产营造了相对友好的投资环境。
“反内卷”政策效应持续释放，流动性波动对交投活跃度形成扰动。相关预期推动传统周期行业及部分新兴产业龙头企业的估值修复进程。8月下旬港股本地流动性阶段性收紧，1个月及3个月HIBOR快速回升至3%以上水平，影响了市场交易活跃度，但政策驱动的结构性机会仍在延续。
海内外流动性宽松周期下，港股有望延续向好势头。我国流动性延续宽松，A股市场情绪活跃，提振港股交易氛围。南向资金对港股科技等高景气度板块的配置需求保持旺盛，资金净流入态势有望延续。美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔释放9月降息大门敞开的信号，全球流动性环境的边际宽松将有利于资金流向新兴市场，港股作为重要的离岸中国资产及AI科技主题配置标的，有望受益于外资流入的增加。
行业配置延续“高弹性”+“高股息”哑铃型策略，并结合政策催化适度调整：
- 互联网及AI硬科技板块：降息预期下科技股估值修复逻辑增强，叠加“反内卷”政策持续推进。海外科技巨头2季度财报显示AI相关资本支出保持强劲增长，为产业链上下游提供持续需求动力，但需防范部分AI概念股估值过热的调整风险。
- 生物医药板块：全球降息周期启动有利于生物医药板块估值修复，我国创新药出海进程加速，BD合作活跃度持续提升，但仍需警惕前期涨幅较大标的的获利回吐压力。
- “反内卷”政策受益标的：政策主线逻辑延续，钢铁、化工等传统周期行业以及光伏、锂电、新能源汽车等新兴产业中具备竞争优势的龙头企业，将在行业整合和格局优化过程中获得更大发展空间。
- 高股息防御性配置：降息环境下，高息资产相对稀缺价值更加突出，银行、保险、公用事业等板块凭借稳定的分红回报和较强的防御属性，可作为组合配置的压舱石，在市场波动中提供持续的收益贡献。
个股分析：
- 金融：奇富科技（QFINUS）—兼具防御性与弹性，估值具吸引力。盈利保持稳健增长，预计助贷新规有利于行业优胜劣汰，头部平台竞争优势进一步凸显，股东回报吸引，估值具吸引力。
- 房地产：置富产业信托（778HK）—高股息、低估值、静候降息。2025上半年业绩稳定、估值便宜、业绩确定性强，股息率高，未来两至三年可维持稳定派息，公司股息率超7.5%。中证监将REITs纳入沪深港通，美联储进一步降息也将是置富评级重估的关键催化剂。
- 科技：豪威集团（603501CH）—受益于国产化和汽车业务上升。公司市盈率远低于中国IC设计行业中位数和历史平均，预计2025/26年每股基本收益为3.98/5.24元人民币，目标价180.0元人民币对应39倍2025/26年平均市盈率。
- 互联网：快手（1024HK）—可灵AI商业化潜力释放带动估值上调。核心主营业务增长稳健，可灵AI收入持续超预期，现金充裕，股东回馈积极，估值仍有上调空间。
- 互联网：阿里巴巴（BABAUS/9988HK）—闪购投入初见成效，云超预期凸显AI价值。淘宝电商业务增长稳健，淘宝闪购投入与传统电商业务产生协同，云收入增长进一步加速，AI相关收入连续8个季度3位数增长，外部商业化收入占比20%+。
- 汽车：中国重汽（3808HK）—受惠于下半年重卡行业销量恢复。中国重汽是重卡行业龙头，2025上半年公司市占率27.6%，出口创历史同期新高，公司历年来维持稳定的派息政策，当前股价对应2025年股息率5.5%，估值具吸引力。
- 医疗：康方生物（9926HK）—核心品种销售放量，海外市场价值将逐步兑现。依沃西和伊努西两款核心双抗品种已成功纳入医保目录，依沃西PD-L1+NSCLC适应症早于预期获批，首个中国内地III期研究HARMONi-A获PFS和OS阳性结果，未来一年催化剂丰富，长期海外市场空间可观。
- 消费：泡泡玛特（9992HK）—多元化IP矩阵与全球化布局驱动强劲增长。2025上半年公司业绩实现了爆发式增长，公司IP矩阵的深度和广度持续加强，核心IPTheMonsters系列上半年收入同比大幅提升，与此同时，上半年亦有4个头部IP实现了超过10亿元的收入。
- 新能源：中国电力(2380HK)—2025-26年盈利保持较快增长。公司上半年业绩受火电及风电板块经营利润增长突出，新政推动下，上半年公司新增装机达4.55吉瓦，2025/26年预期股息率6.1%/7.1%，在港上市的同业中排名靠前。
