交通运输产业行业研究：半年报总结：Q2航空减亏明显，快递物流表现分化

2025年交运板块业绩总结

整体业绩

• 2025年上半年交运板块整体营收同比增长1.8%，达到17351亿元；归母净利润同比增长4.3%，达到949亿元。
• 业绩增长主要来自航空和港口板块的拉动。
• 2025年第二季度，交运板块营收同比持平，归母净利润同比增长6.3%。

分板块业绩

快递物流板块

• 快递业务：2025年上半年快递业务量同比增长19.3%，达到957亿件；单票价格同比下降8%，为7.5元。随着反内卷政策的推进，预计单票价格降幅将放缓。顺丰、申通业务量增速较快，市占率持续增长。
• 物流业务：受上游需求偏弱影响，危化品物流板块短期承压，但部分公司通过发力智慧物流和受益消费电子服务器需求改善实现增长。

航空机场板块

• 民航客运量：2025年上半年全国民航客运量同比增长6%，达到3.7亿人次，其中国际地区客运量同比增长25%。
• 航空公司：2025年第二季度多家航空公司扭亏为盈，主要受国内裸票提升和油价下降影响。航空公司业务量增长，但客公里收益同比下降。
• 机场公司：2025年上半年机场业务量增长推动收入恢复，成本相对刚性，盈利大幅改善。

航运港口板块

• 航运板块：2025年上半年航运板块盈利分化，内贸及近洋集运维持景气，但油运运价下滑导致部分公司业绩下滑。
• 港口板块：2025年上半年全国港口货物吞吐量同比增长2.5%，吞吐量增长驱动港口板块业绩增长。以集装箱港口为主的港口企业表现较好，传统干散货港口业绩下滑。

公路铁路板块

• 公路板块：2025年上半年公路车流量同比增长，但营收因建造期收入成本下滑而同比下降。归母净利润实现同比增长。
• 铁路板块：2025年上半年铁路客运持续恢复，旅客周转量增长。但铁路货运公司大秦铁路受煤炭运输不景气影响，业绩承压明显。

投资建议

• 建议关注物流和航空板块。
• 物流板块：推荐顺丰控股、海晨股份和危化品物流板块。
• 航空板块：推荐航空板块，未来航空业供给增速将放缓，供需优化将带动票价提升和利润释放。

风险提示

• 需求恢复不及预期风险
• 宏观经济增速低于预期风险
• 人民币汇率贬值风险
• 油价大幅上涨风险