Q2利润降幅收窄 泊位建设稳步推进

唐山港2025年半年度报告显示，公司营收和净利润均出现同比下降，主要受拖轮公司股权转让及货种结构变化影响。2025H1营业收入25.93亿元，同比下降12.93%；归母净利润8.85亿元，同比下降19.83%。其中，Q2营收13.6亿元，同比下降9.24%；归母净利润5.03亿元，同比下降10.50%，Q2降幅较Q1有所收窄。

吞吐量方面，2025H1公司总吞吐量1.19亿吨，同比基本持平，其中矿石、煤炭吞吐量稳定，但钢材和砂石吞吐量下降。分季度看，Q1、Q2营收分别同比下滑16.6%、9.2%，归母净利润分别下滑29.5%、10.5%。

盈利能力方面，2025H1公司毛利率为45.18%，同比降低4.8个百分点，主要因高毛利货种吞吐量下降；费用率同比降低1.85个百分点，其中财务费用率-2.74%，管理费用率6.96%，均有所改善。归母净利率为34.12%，同比降低2.94个百分点。

公司表示已连续三年每股派息0.2元，股息率约5%，具备较高安全边际。同时，公司计划新建51号、52号散货泊位，总投资不超过60亿元，并推进京唐港区精矿矿加工项目和粮食中转仓项目，投资额分别为13.18亿元和7.19亿元。

考虑到上半年大宗货种吞吐量需求不及预期，下调公司2025-2027年归母净利预测至18.8亿元、20.0亿元、21.6亿元（原20.6亿元、21.8亿元、23.6亿元）。维持“买入”评级，主要风险包括人工成本上涨、港口费率管制、环保政策趋严及对外贸易量下滑。