业绩符合预期，持续布局AI存储+计算赛道

2025年8月29日 核心观点 ⚫事 件2025上 半 年， 公 司 实 现 营 业 收 入22.49亿 元 ， 同 比 增 加6.75%； 利 润 总额 达 到2.28亿 元 ， 同 比 增 加3.39%； 实 现 归 母 净 利 润2.03亿 元 ， 同 比 增 加2.85%。2025Q2， 公 司 实 现 营 业 收 入11.89亿 元 ， 同 比 增 加8.10%； 实 现 归 母净 利 润1.29亿 元 ， 同 比 增 加17.22%。业 绩 符 合 预 期 。 北京君正（300223.SZ） 推荐维持评级 ⚫多 业 务 营 收 稳 健 增 长 ，产 品 结 构 优 化 成 效 显 著。公 司2025年上 半 年各 主 要产 品 营 收实 现 增 长 ，产 品 结 构 也 在 不 断 优 化 调 整 ，分 业 务 来 看 ，存 储 芯 片 实 现营 业 收 入13.84亿 元 ，同 比 增 长5.20%，营 收 占 比 达61.56%；模 拟 与 互 联 芯片 实 现 营 业 收 入2.44亿 元 ，同 比 增 长5.02%，营 收 占 比 达10.84%；其 他 业 务实 现 营 业 收 入1189.09万 元 ，同 比 增 长2543.51%，营 收 占 比 达0.53%。计 算芯 片 营 收 为6.04亿 元 ，同 比 增 长15.59%。计 算 芯 片 受 益 于 消 费 类 市 场 需 求 增长 和 产 品 优 势 ， 保 持 较 好 同 比 增 长。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 ⚫盈 利 能 力 有 波 动 ， 费 用 管 控 有 成 效。在 毛 利 率 方 面 ，25H1公 司 整 体 毛 利 率为35.54%，同 比 下 降2.03pct；25Q2毛 利 率 为34.76%，同 比 下 降2.91pct，季 度 环 比 下 降1.64pct。 分 产 品 来 看 ， 存 储 芯 片 毛 利 率 为33.48%， 同 比 下 降1.87pct；模 拟 与 互 联 芯 片 毛 利 率 为51.14%，同 比 下 降0.95pct；其 他 业 务 毛利 率 为97.95%， 同 比 增 长5.59pct； 计 算 芯 片 毛 利 率 为32.37%， 同 比 下 降0.27pct。 各 产 品 毛 利 率 变 动 主 要 是 由 于 营 业 成 本 的 变 化 ，费 用 方 面 ， 上 半 年公 司 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为7.27%/5.61%/-3.10%/15.49%，同 比-0.07/+0.87/-0.67/-1.23pct；累 计 总 费 用 率 为25.26%，累 计-1.10pct。公 司 持续 投 入 研 发 ， 推 进 多 项 核 心 技 术 研 发 和 新 产 品 开 发 迭 代 。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫布 局AI存 储+计 算芯 片赛 道 ，多 产 品 线 驱 动 业 务 增 长。公 司 专 注 于 集 成 电路 设 计 领 域 ，坚 持“ 计 算+存 储+模 拟 ”的 产 品 战 略 和“ 内 外 循 环 双 轮 驱 动 ”的市 场 战 略 ，存 储 芯 片 主 要 产 品 有 高 集 成 密 度 、 高 性 能 品 质 、 高 经 济 价 值 的SRAM、DRAM、Flash等 ，主 要 面 向 汽 车 、工 业 、医 疗 等 行 业 市 场 ；模 拟 与互 联 芯 片 产 品 线 包 括 各 类LED驱 动 、DC/DC、GreenPHY、以 及G.vn、LIN、CAN等 芯 片 产 品 ， 可 面 向 汽 车 、 工 业 、 家 居 家 电 及 消 费 等 领 域 提 供 多 种 型 号的 模 拟 芯 片 和 互 联 芯 片 产 品 。 面 向 行 业 市 场 丰 富 、 齐 全 的 产 品 品 类 。 ⚫投 资 建 议：我 们 预 计 公 司2025-2027年营 收 为50.12/59.68/70.32亿 元 ，预 计 公司2025-2027年归 母 净 利 润 为5.49/6.28/7.79亿 元 ，对 应PE为66.0x/57.75x/46.57x，维 持“推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ， 新 品 放 量 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ， 英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ， 山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究院 ， 从 事 电 子 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn