业绩符合预期，研发投入前瞻布局创新业务

2025年8月31日 核心观点 ⚫事 件2025H1公 司 实 现 营 业 收 入4.38亿 元 ， 同 比 增 加27.51%， 实 现 归 母 净利 润-0.38亿 元 。25Q2公 司 实 现 营 业 收 入2.72亿 元 ， 同 比 增 加50.89%； 实现 归 母 净 利 润-0.27亿 元 ， 整 体 业 绩 符 合 预 期 。 捷邦科技（301326.SZ） 推荐维持评级 ⚫毛 利 率稳 中 有 升，加 码研 发投 入。公 司25H1毛 利 率 为25.69%，同 比+1.51pct，公 司25Q2单 季 度毛 利 率为26.54%，同 比+1.71pct，环 比+2.26pct，公 司毛 利 率逐季 度好 转 ，主 要系其 产 品 结 构优 化，公 司 业 务 扩 张 布 局 获 得 一 定成 果。2025H1公 司研 发 费 用 高 达3813万 元，同 比 大 幅 增 长43.06%，研 发 投入 占 营收比提 升 至8.71%，投 入 方 向 聚 焦 前 沿 ，瞄 准 高 增 长 赛 道，在新 能 源 电池 材 料、散 热 技 术以 及固 态 电 池均有投入，公 司 研 发 和 技 术 优 势 有 助 于 公 司 对现 有 产 品 性 能 进 行 持 续 优 化 和 升 级 ， 快 速 响 应 客 户 的 定 制 开 发 需 求。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 ⚫收 购 赛 诺 高 德 ，拓 展 公 司 业 务 版 图。公 司 通 过 受 让 股 权 的 方 式 收 购 赛 诺 高 德51%股 权 ， 截 至25H1， 公 司 已 取 得 赛 诺 高 德49.90%的 股 权 并 完 成 董 事 会 及管 理 层 的 改 选 ，赛 诺 高 德 已 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围。公 司通 过收 购赛 诺 高 德布局散 热 领 域，提 升 了 公 司 为 客 户 提 供 多 元 化 产 品 的 综 合 服 务 能 力 ，为 公 司 未 来业 务 发 展 提 供 多 样 性 。随 着 赛 诺 高 德 重 要 大 客 户 的VC均 热 板 项 目 的 持 续 推 进及 赛 诺 高 德 的 产 品 良 品 率 及 产 能 的 持 续 提 升 ， 预 计 业 绩 后 续 将 逐 步 释 放 。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫加 快 潜 在 业 务 的 布 局 ，为 未 来 发 展 提 供 强 劲 动 力。公 司在25H1持 续优 化 产品 体 系，在 功 能 模 组 部 件 方 面 ，配 合 国 内新 能 源核 心 客 户 开 展 新 一 代 电 池CCS模 组 的 研 发 工 作；在 新 材 料 应 用 方 面 ，公 司 在 碳 纳 米 管 导 电 浆 料 产 品 基 础 上 新增 高 比 表 炭 黑 产 品 线 ，满 足 锂 电 池 大 客 户 多 样 化 的 导 电 材 料 需 求 ，该 高 比 表 炭黑 产 品 已 获 得 部 分 新 能 源 锂 电 客 户 的 量 产 定 点 并 于 报 告 期 内 开 始 逐 步 交 付 ；在散 热 部 件 方 面 ，赛 诺 高 德 在2024年 取 得 北 美 大 客 户 的 供 应 商 代 码 并 获 得 其 新一 代 智 能 手 机VC均 热 板 部 件 量 产 定 点 ，公 司 将 持 续 配 合 大 客 户 进 行 下 一 代 手机/平 板VC均 热 板 部 件 的 产 品 开 发 工 作 ； 在 液 冷 散 热 模 组 类 业 务 方 面 ， 公 司目 前 已 获 得 某 北 美 大 客 户 的 临 时 供 应 商 代 码 ，取 得 液 冷 散 热 模 组 产 品 的 送 样 资格 ，并 持 续 开 展 相 关 产 品 的 导 入 工 作 。以 上 产 品 丰 富 了 公 司 的 产 品 矩 阵 ，是 公司 在 高 成 长 、 高 毛 利 领 域 的 业 务 布 局 ， 将 为 公 司 未 来 的 发 展 提 供 强 劲 动 力 。 ⚫投 资 建 议：我 们 预 计 公 司2025-2027年 公 司 营 业 收 入 分 别 为11.19、18.42、22.71亿 元 ，归 母 净 利 润 分 别 为1.13、2.19、2.70亿 元 ，当 前 股 价 对 应PE为82.58/42.48/34.42x，维 持“推荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ， 新 品 放 量 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ， 英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ， 山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究院 ， 从 事 电 子 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn