2025年中报点评：毛利率/所得税压制Q2业绩，看好Q3业绩拐点出现

2025-09-01 黄细里,孙仁昊东吴证券王泰华

公告要点：公司2025年中报业绩低于预期，上半年营业收入39.50亿元（同比+24.1%），归母净利润1.35亿元（同比-9.2%），扣非归母净利润0.98亿元（同比-17.0%）。Q2营业收入20.5亿元（同环比+20.23%/+7.34%），归母净利润0.40亿元（同环比-50.8%/-58.5%），扣非归母净利润0.17亿元（同环比-68.9%/-79.8%）。
业务表现：基盘业务稳定增长，新业务（传感器/空气悬架）收入分别为3.7/6.4亿元，增速为+18.7%/+50.2%；TPMS业务收入增速+22.69%，保持领先地位；汽车金属管件/气门嘴业务收入增速-0.94%/+5.92%，格局稳定。
毛利率与费用：毛利率同环比下降（21.8% vs -5.37pct），受主机厂年降、海运费提升及新业务产能爬坡影响；期间费用6.4亿元（同比-2.3%），管理费用同比-0.14亿，财务费用同比-0.29亿元（受益汇兑收益）；Q2归母净利率1.93%，同环比下降。
产能拓展：海内外产能持续拓展，合肥、上海、匈牙利新厂区陆续投产，为空气悬架、传感器、TPMS提供产能补充。
盈利预测与评级：下调2025-2027年营收预测至87/103/125亿元（同比+24%/+18%/+22%），归母净利润至4.1/5.7/7.5亿元（同比+35%/+41%/+31%），对应PE分别为20/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。