公司业绩表现
- 营收与净利润：2025年上半年公司实现营收1564.94亿元，同比增长10.2%；归母净利润120.33亿元，同比增长15.6%。2025年第二季度实现营收773.8亿元，同比增长10.4%；归母净利润65.5亿元，同比增长16.0%。
- 中期分红计划：拟每10股派发现金股利2.69元（含税），派发分红金额25.07亿元，占2025年半年度归母净利润的比例为20.83%。
产品与地区表现
- 分产品看：
- 空调业务收入327.73亿元，同比增长13.0%。
- 电冰箱收入425.17亿元，同比增长4.1%。
- 厨电收入205.08亿元，同比增长1.9%。
- 水家电收入95.68亿元，同比增长21.2%。
- 洗衣机收入316.45亿元，同比增长7.5%。
- 装备部品及渠道综合服务收入187.26亿元，同比增长34.8%。
- 分地区看：
- 国内市场收入774.15亿元，同比增长8.8%。卡萨帝品牌收入增速超过20%，Leader品牌收入增速超过15%。
- 海外市场收入790.79亿元，同比增长11.7%。美国、欧洲白电与暖通业务持续跑赢行业，新兴市场高速增长，南亚同比+33%，东南亚同比+18%，中东非同比+65%。CCR业务、Kwikot业务整合稳步推进。
费用率与盈利能力
- 毛利率：25H1公司毛利率为26.9%，同比+0.1 pct。国内市场通过数字化产销协同体系推动产品结构升级，毛利率同比提升；海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力，毛利率同比优化。
- 费用率：
- 销售费用率10.1%，同比-0.1 pct。
- 管理费用率3.8%，基本持平。
- 研发费用率3.7%，同比+0.1 pct。
- 财务费用率-0.2%，同比-0.2 pct。
- 销售费用率同比优化主要系国内市场推进数字化变革实现效率提升，海外市场推进零售终端创新，提升运营效率。
- 归母净利率：25H1公司归母净利率为7.69%，同比+0.36 pct。
投资建议
- 调整公司盈利预测，预计2025-2027年公司实现营收3038/3218/3402亿元，归母净利润为215.7/240.1/261.9亿元，EPS分别为2.30/2.56/2.79元。
- 2025-2027年PE为11/10/9倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 关税增加风险、汇率波动风险、行业竞争加剧、市场需求下降等风险。
