全球化植保企业快速崛起，海外登记优势逐步显现

全球化植保企业快速崛起，海外登记优势逐步显现 投资要点： 西 南证券研究院 全球化布局的一体化植保服务商，登记证壁垒深厚。公司是一家具备完整产业链的全球化植物保护公司，公司旗下坐拥10家工厂、2个研发中心以及1个工程开发中心，业务遍布五大洲超100个国家和地区。2024年公司销售额达到133亿元，全球排名第十，是前十名中最年轻的企业。公司将作物保护品的传统出口模式与境外自主登记模式相结合，是国内布局海外农药登记的先行者。目前各国登记证的审批标准趋严，审批周期拉长，登记费用上升，登记证获取越发不易，对于已有全球各市场数量众多登记的公司十分有利。公司2025年上半年新获得登记600余项，截止2025年6月30日公司共拥有境内外农药登记证8400余项。公司在各国的优先布局具备进入壁垒优势，有望在未来持续提升目标国家的市场份额。 分析师：甄理执业证号：S1250525050004电话：021-68413856邮箱：zhli@swsc.com.cn 费用率维持低位，毛利率、净利率回升。公司费用率控制良好，2025年上半年公司销售、管理、财务费率分别为5.22%、3.88%、-4.10%。在全球化布局推进，海外市场拓展的背景下，公司有效控制销售费率，管理费用率也维持相对稳定区间，体现内部管理体系的高效协同。本期公司财务费用变动较大，主要是汇兑收益大幅增加所致。公司盈利能力全面回升，2025H1公司毛利率、净利率分别为21.42%、9.56%，分别同比+1.19pp、+5.75pp。 数据来源：聚源数据 To C占比提升，杀虫、杀菌毛利率维持较高水平。2025上半年公司To C业务占比提升，To C占比由2024H1的37.52%提升到2025H1的40.14%，毛利率从2024H1的29.21%提升到2025H1的30.21%。分板块来看，公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂营收分别为47.05亿、10.62亿、6.75亿，分别占比72%、16%、11%，除草剂仍为营收主导。从盈利角度看，除草剂、杀虫剂、杀菌剂毛利率分别为19.30%，28.18%、24.61%，分别同比+0.92pp、+1.06pp、+2.35pp。三种品种毛利率全面修复，杀虫剂、杀菌剂毛利率维持较高水平，其营收占比从2024H1的24.15%上升到2025H1的26.59%，公司表示未来也将提升杀虫、杀菌营收比例。 相 关研究 盈利预测与投资建议。公司是全球化布局的一体化植保服务商，销售额位列全球前列，海外登记数量逐步提升，壁垒优势突出，助力公司长期成长。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为52.72%，给予2025年23倍PE，目标价97.52元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：农药价格下跌风险；海外市场拓展下降风险；极端天气风险。 目录 1润丰股份：全球化植保企业快速崛起，海外登记优势逐步显现...................................................................................................1 1.1全产业链布局植保专家，海外登记持续增长..............................................................................................................................11.2各板块毛利率回升，2025H1业绩快速增长.................................................................................................................................2 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................42.2相对估值.................................................................................................................................................................................................5 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................6 图目录 图1：公司全球化布局....................................................................................................................................................................................1图2：发展历程..................................................................................................................................................................................................2图3：股权比例..................................................................................................................................................................................................2图4：公司营业收入.........................................................................................................................................................................................3图5：公司归母净利润....................................................................................................................................................................................3图6：公司各项费率控制良好.......................................................................................................................................................................3图7：公司毛利率、净利率...........................................................................................................................................................................3图8：2025H1营收占比（亿元）.................................................................................................................................................................4 表目录 表1：业务拆分..................................................................................................................................................................................................4表2：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................7 1润丰股份：全球化植保企业快速崛起，海外登记优势逐步显现 1.1全 产业链布局植保专家，海外登记持续增长 全球化布局的一体化植保服务商，登记证壁垒深厚。公司是一家具备完整产业链的全球化植物保护公司，公司旗下坐拥10家工厂、2个研发中心以及1个工程开发中心，业务遍布五大洲超100个国家和地区。2024年公司销售额达到133亿元，全球植保企业排名第十，是前十名中最年轻的企业。公司将作物保护品的传统出口模式与境外自主登记模式相结合，是国内布局海外农药登记的先行者。目前各国登记证的审批标准趋严，审批周期拉长，登记费用上升，登记证获取越发不易，对于已有全球各市场数量众多登记的公司十分有利。公司2025年上半年新获得登记600余项，截止2025年6月30日公司共拥有境内外农药登记证8400余项。公司在各国的优先布局具备进入壁垒优势，有望在未来持续提升目标国家的市场份额。 数据来源：公司年报，西南证券整理 公司前身为2005年6月成立的山东潍坊润丰化工股份有限公司，2009年启动阿根廷和澳大利亚自主登记，探索公司战略转型。2021年，公司成功在深圳证券交易所创业板上市，上市以来加速全球化布局。2022年收购西班牙Sarabia公司，全面启动对欧盟市场的投资和运营；2024年收购美国休斯顿制造基地；2025年投资建设美国香槟制造基地。 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司第一大股东为山东润源投资有限公司，持股40.93%。公司具有稳定的管理运营团队，以创始股东