宏观周报：关注9月初非农报告对于美联储降息定价的影响

核心观点 市场分析 国内：地产政策持续加码。1）货币政策：央行进行22731亿元逆回购操作和6000亿元1年期MLF操作，净投放4961亿元。2）宏观政策：中办、国办发布到2027年对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制；国常会：研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作；国务院印发“人工智能+”行动意见。3）地产政策：中共中央、国务院发布发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持续推动城镇老旧小区改造；上海发布楼市“沪六条”。4）经济数据：7月规模以上工业企业利润同比降幅收窄至1.5%。 海外：美联储降息的交易。1）货币政策：欧央行7月会议纪要显示，通胀风险大致平衡，欧元区经济韧性尚可，按兵不动是稳健之举；美联储沃勒支持9月降息25基点，未来三到六个月继续降；特朗普宣布“开除”现任美联储理事。2）宏观政策：美国关键矿产清单“扩容”，新增铜、硅、银、钾等六种矿产；欧盟推动欧美协议落地，立法提案取消部分对美关税，推动汽车关税降至15%。3）经济数据：美国商务部长宣布很快将在区块链披露统计数据；美国7月耐用品订单环比初值-2.8%超预期，7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期；美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，上周首申失业金人数小幅下降至22.9万。4）风险因素：美国上诉法庭裁定，特朗普大部分全球关税违法；EIA月报显示，6月份美国原油日产量攀升至1358万桶。 策略 着美联储主席在央行年会上释放了降息的信号，全球市场继续处在流动性宽松的环境中。一方面，中美之间的博弈仍在延续，美国继续增加了关键矿产的比重。另一方面，中国加强了房地产领域的政策供给，稳定地产市场。我们预计宏观仍处在流动性宽松状态，关注月初美国就业报告对于市场预期的影响。 全球：美元看多（+ DXY），美债看空（-TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2509-1×T2509）。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................3二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：工业企业毛利和费用率对比|单位：%YoY..............................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨基期=2010.1...............................................................................................................7图10：全球主要经济体通胀横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................8图12：全球主要经济体进口横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................9图14：全球主要经济体货币横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................9图15：美联储隐含利率变动....................................................................................................................................................10图16：加减息概率....................................................................................................................................................................10图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA.................................................................................................................