核心观点
- 宏观方面：美联储降息预期逐步改善，鲍威尔表态偏鸽，市场预计9月降息概率提升，提振铜价。但需关注美国经济走弱与商品通胀共存的“类滞涨”环境是否抑制降息空间。
- 供给方面：铜矿偏紧预期仍存，9月精铜产量环比或下降，主要受冶炼厂检修和阳极铜供应紧张影响。
- 需求方面：伴随淡季结束，下游消费有望逐步回暖，但Q3需求或因前期透支影响边际承压，地产、家电终端表现一般，电力、新能源板块仍能托底整体需求。
- 库存方面：全球显性库存累库幅度放缓，LME和COMEX库存小幅累库，国内社会库存小幅去库。
关键数据
- 美联储：鲍威尔暗示未来数月可能降息，市场预期9月降息概率提升，美元指数走弱。
- 美国经济数据：7月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.1%；非农就业7.3万人，低于预期；ISM制造业PMI为48，连续第五个月收缩。
- 中国经济数据：7月M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，M1M2剪刀差收窄；社会融资规模增量1.16万亿元，同比多增。
- 铜矿：1-6月全球铜矿产量同比增长3.32%，国内主流港口库存小幅回升。
- 精铜产量：8月SMM中国电解铜产量环比下降0.24%，同比上升15.59%；预计9月产量环比下降4.48%，同比维持增长但增速下滑。
- 需求：1-6月全球精炼铜消费同比增长5.07%，中国终端消费同比增长13.60%。
- 库存：LME周度平均库存15.70万吨，周环比+0.71%；COMEX周度平均库存27.47万吨，周环比+1.29%；SMM全国主流地区铜库存12.71万吨，周环比-0.46万吨。
研究结论
- 铜定价回归宏观交易，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价至少维持震荡。
- 后续步入新的上行周期需等待铜的商品属性及金融属性共振。
- 关注美国8月经济基本面数据及下半年降息路径。
- 主力参考78000-81000，单边建议区间操作，可逢低做多，做好止盈管控。
