PMI显示上游行业出现温和再通胀

中国8月制造业PMI小幅上升，生产与需求均有所改善。上游原材料价格反弹，出厂价格指数回升，显示上游行业出现温和价格再通胀，主要得益于反通缩政策。非制造业PMI小幅上升，服务业改善，但建筑业持续疲软。原材料价格回升可能预示着温和的工业生产者出厂价格（PPI）反弹，为企业利润回升提供积极领先指标。中国经济在2025年第四季度可能面临进一步下行压力，但疲软数据可能增加需求侧刺激和供给侧产能削减的可能性。预计2025年第四季度将出现10个基点的LPR下调和50个基点的降息，财政赤字可能适度增加。政策可能加强对低收入和中收入家庭、社会保障体系和多孩家庭的转移支付，以更有效地促进家庭消费。 制造业PMI保持在收缩区间，但价格水平反弹。8月制造业PMI从49.3%上升至49.4%，高于市场预期的49.1%。生产指数从50.5%上升至50.8%，新订单指数小幅上升至49.5%，出口订单小幅回升但仍处于收缩状态，为47.2%。反通缩政策继续支持上游原材料成本温和再通胀，原材料采购价格指数进一步上升至53.3%，出厂价格指数小幅上升至49.1%。企业采购适度恢复，就业进一步收缩。分行业看，医药和计算机电子设备在新订单和生产方面表现强劲，而纺织服装、家具和化学产品则出现明显下降。 非制造业PMI因服务业复苏而小幅上升。8月非制造业服务业PMI从50.1%上升至50.3%，服务业PMI加速至50.5%，业务活动预期扩张，新订单、销售价格和就业指数小幅下降。分行业看，铁路、水陆空运输、电信、广播电视和金融市场服务业保持繁荣；零售和房地产收缩。建筑业PMI从50.6%下降至49.1%，新订单指数从42.6%下降至40.6%，显示2025年基础设施投资持续疲软。 原材料价格反弹可能预示着温和再通胀。反通缩政策推动锂电池、光伏设备和水泥等主要上游行业的原材料价格上升，但下游最终产品价格因需求疲软而仍然低迷。温和的PPI反弹为企业利润回升提供积极领先指标，但这一复苏的可持续性仍是需要关注的关键因素。中国经济在2025年第四季度可能因房地产市场疲软、出口前置效应的偿还和以旧换新政策影响的减弱而面临进一步下行压力。然而，疲软数据可能增加需求侧刺激和供给侧产能削减的可能性，预计2025年第四季度将出现10个基点的LPR下调和50个基点的降息，财政赤字可能适度增加。政策可能加强对低收入和中收入家庭、社会保障体系和多孩家庭的转移支付，以更有效地促进家庭消费。