风电齿轮箱行业专题报告：稀缺通胀环节，格局优盈利好

核心观点与关键数据

风电齿轮箱：价值量占比高

• 风电齿轮箱是风电机组的关键部件，价值量占比高，仅次于叶片，占风机零部件采购的18%-21%。
• 齿轮箱通过增速比将风轮的低速旋转转换为发电机所需的高速旋转，并高效传输功率，对风电机组的建设和运行至关重要。

风电主齿轮箱具备通胀属性，全球需求空间快速增长

• 单台功率提升，价值量提升明显：机型功率每提高1MW，价格抬升10-20万元/台。
• 双馈/半直驱占比提升：陆上风电双馈路线占比快速提升，海上风电半直驱路线占比有望快速提升。
• 全球海上风电起量：进一步驱动齿轮箱需求增长。
• 预测到2026年全球风电主齿轮箱需求达2.6万台，对应市场空间为415亿元，同比+22%。

风电主齿轮箱技术门槛高，行业相对集中

• 技术难度高：大型化背景下输出功率大，设计需适配复杂工况，加工、装配精度要求高；齿轮箱是风机故障主要来源且更换维护成本高。
• 格局集中：2024年全球市场CR4超70%，南高齿、威能极、德力佳、采埃孚分别占比34%/17%/10.4%/10.0%；国内市场南高齿占据50%，德力佳市占率16%。
• 盈利能力较好：德力佳毛利率在22-25%左右。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注齿轮箱产业链核心龙头【威力传动】【德力佳】【广大特材】等。
• 风险提示：风电需求不及预期；行业竞争加剧；数据更新不及时；第三方数据失真；测算偏差等。