美国就业，到底是好还是坏？

美国就业市场分析总结

核心观点

美国劳动力市场正在降温，就业增长放缓，失业率或继续上升。美联储降息决策将更多关注就业变化，但当前数据显示就业市场已达到转折点。

关键数据和现状分析

1. 就业增长放缓：7月新增非农就业3个月移动平均值持续下降，预计10月或将转负。5月和6月数据异常下修，可能与数据质量差和模型不稳有关。ADP新增就业同样显示就业增长明显放缓。
2. 失业率上升拐点：失业率自2023年年中以来缓慢上行，2024年5月突破4%，近一年在4%和4.2%之间震荡。家庭调查细节数据显示，积极求职的人减少，就业率逐步下行，退出劳动力市场人数中灰心人数增多，待业时间变长。
3. 劳动力市场流动性下降：企业裁员率未明显走高，但雇员主动辞职率下降，跳槽者薪资增速下滑，劳动者议价能力减弱。
4. 行业就业压力：教育保健业新增就业稳定，私营部门除教育保健业外二季度已转入负增长。周期性行业就业减缓，高利率限制企业经营活动，移民政策收紧部分减少劳动力供给。多数行业职位空缺率下降，失业率上升，但金融业和建筑业劳动力供需匹配较好。信息业和专业、商业服务业劳动力市场趋紧，可能与AI相关职位需求增加有关。

未来展望

1. 供给端：边缘劳动力可能重返劳动力市场，19岁-24岁年轻人群增加，失业群体中新进入者明显增多。
2. 需求端：企业对未来政策不确定性的忧虑未见好转，招聘计划未见改善。
3. 结论：劳动力市场供给紧张程度大幅缓解，劳动者议价能力下降，失业率或继续上升。

风险提示

• 美联储货币政策紧缩超预期
• 技术突破超预期导致失业率大幅走高
• 历史经验失效