有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/09/01 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/08/25 150 902 81698 23747 - 964.29 51.0 59.0 - - - 2025/08/26 130 905 81698 22917 - 557.27 53.0 61.0 -84.82 155000 11750 2025/08/27 150 875 81698 21287 90.69 499.84 53.0 61.0 -89.93 156100 13250 2025/08/28 200 729 81698 21232 309.94 609.05 55.0 59.0 -82.79 157950 13100 2025/08/29 255 862 79748 21412 93.34 367.91 55.0 59.0 -80.26 158900 13050 变化 55 133 -1950 180 -216.60 -241.14 0.0 0.0 2.53 950 -50 周度观点 本周铜价突破上行，基本面方面，市场订单交投情况表现维持韧性，铜杆开工率淡旺季区分不显。废铜方面，部分地区税反取消传闻持续发酵，精废价差持续偏紧，江西、安徽部分地区再生铜杆开工率持续下滑，阳极铜板加工费报价亦持续下滑，引发市场对9、10月份阳极铜产量担忧，供给持续扰动情况之下铜整体下方支撑明显。此外，9月电铜排产超预期下行，关注9-10月月间及内外结构变化，关注潜在挤仓风险。 铝： 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 上海铝锭价格 20780 20780 20840 20730 20730 0 铝保税premium 100 100 100 100 100 0 长江铝锭价格 20775 20775 20835 20725 20725 0 沪铝现货与主力 20 35 -15 -10 0 10 广东铝锭价格 20710 20720 20790 20670 20670 0 现货进口盈利 - -1287.62 -1417.39 -1328.92 -1295.79 33.13 国内氧化铝价格 3242 3237 3233 3226 3219 -7 三月进口盈利 -1162.00 -1116.06 -1196.93 -1051.11 -1058.88 -7.77 进口氧化铝价格 3300.00 3300.00 3300.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -3.25 5.15 6.13 2.98 -3.15 沪铝社会库存 56.00 - -56.40 - - 铝LME库存 -478075 481250 481150 481050 -100 铝交易所库存 124605 124605 124605 124605 125596 991 铝LME注销仓单 -12600 12500 12400 12300 -100 供给小幅增加，1-7月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显。库存端，9月预期库存去化。短期下游淡季，库存小幅累积，铝棒出库稍改善，下游需求小幅改善。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 现货升贴水 -50 -40 -40 -40 -30 10 沪锌现货进口盈利 - -1820.78 -1839.43 -1746.21 -2144.80 -398.59 上海锌锭价格 22310 22280 22270 22130 22010 -120 沪锌期货进口盈利 -1588.06 -1637.99 -1618.28 -1476.32 -1742.56 -266.24 天津锌锭价格 22290 22250 22250 22060 21980 -80 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22310 22270 22270 22080 22000 -80 LMEC-3M - -5 -8 -3 6 9 锌社会库存 12.37 12.37 12.37 12.37 12.37 0.00 LME锌库存 -65525 60025 58000 56500 -1500 沪锌交易所库存 77838 77838 77838 77838 85980 8142 LME锌注销仓单 -23725 18250 14500 13000 -1500 本周锌价窄幅震荡。供应端，国产TC上行不畅，部分散单甚至出现一定下降，进口TC进一步上升。8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，近三年最高。需求端，内需季节性疲软，难见增长但往下亦有一定韧性;海外，欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺。国内，社库震荡上升。海外LME库存去化较快，主要流向欧美，显性库存已接近近两年低位。策略方面，短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计有所反弹，建议观望，中长期空头配置;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 1.5菲律宾镍矿 57.0 57.0 57.0 57.0 57.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 119100 119350 121100 119650 120150 500 金川升贴水 2650 2600 2500 2250 2300 50 俄镍升贴水 400 400 400 350 350 0 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 现货进口收益 - -1806.72 -1720.57 -2082.87 -2583.55 -500.68 期货进口收益 -1670.11 -2283.49 -2533.13 -2230.79 -2710.34 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M - - -189 -175 -174 1 LME库存 -209148 209220 209676 209544 -132 LME注销仓单 -7740 7740 8112 7980 -132 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内小幅去库、海外库存维持。短期现实基本面一般，宏观面反内卷情绪有所降温。消息面，印尼游行转向暴乱，事态有扩大趋势，暂不影响生产，后续持续关注。 不锈钢： 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 304冷卷 13700 13700 13700 13700 13700 0 304热卷 12550 12550 12550 12550 12550 0 201冷卷 8050 8100 8100 8050 8050 0 430冷卷 7400 7400 7400 7400 7450 50 废不锈钢 9500 9500 9500 9500 9470 -30 供应层面看，钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁价格维持、铬铁小幅上涨。库存方面，锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，后续关注印尼游行示威事态变化。 铅： 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 现货升贴水 -160 -160 -155 -145 -150 -5 现货进口收益 - -531.05 -389.50 -409.64 -442.18 -32.54 上海河南价差 0 0 0 -25 0 25 期货进口收益 -529.91 -561.29 -457.24 -430.11 -442.76 -12.65 上海广东价差 -25 -25 -25 -25 -25 0 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 50 50 25 25 25 0 LMEC-3M - -39 -42 -41 -41 0 社会库存 6 - -7 - - LME库存 -271550 267475 262500 261050 -1450 上期所库存 63690 63690 63690 63690 64672 982 LME注销仓单 -64025 58425 68375 65425 -2950 本周铅价震荡。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，回收商低量出货;4-8月精矿开工增加，但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺。精废价差-25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨。7-8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周下游电池厂接货意愿有反弹，但接仓单仅为千吨级别，力度有限，交易所库达7万吨历史高位;8月原生供应计增，再生有减产，供应8月计减预期致价格上行，再生出货增加，精废价差-25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应。需求有小幅好转，但库存偏高位，去库力度有待验证。预计下周铅价维持低位震荡，或可试探17000关口。 锡： 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 2025/08/29 变化 现货进口收益 - -20206.09 -20299.83 -21394.59 -22881.26 -1486.67 现货出口收益 - -17376.33 -17609.49 -16629.78 -15438.21 1191.57 锡持仓 48642 49769 57237 59382 74529 15147 LMEC-3M -173 165 122 175 53 LME库存 -1780 1925 1895 2010 115 LME注销仓单 -155 125 110 230 120 本周锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息面炒作为主。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产云南冶炼厂于本周末开启常规检修。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前较难大规模恢复出口;非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定;印尼国内可能存在审查矿洞的风险。需求端，焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库;海外消费表现较强，LME库存低位。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。国内基本面短期维持供需双弱，关注9-10月供需阶段性错配的可能，以及降息预期下对有色整体的影响。短期，建议观望;中长期贴近成本线逢低持有。 工业硅： 日期 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 20