镍周报：镍价区间震荡 警惕技术性回撤

镍价区间震荡 警惕技术性回撤 核心观点及策略 ⚫宏观面，报告期内，特朗普罢免美联储理事库克，并表示降息派将在联储获得多数席位，市场担心联储独立性缺失。但现阶段联储的降息预期与市场基本相符，并未出现明显加速征兆，商品价格反响有限。通胀数据符合预期，美联储释放鸽派信号，沃勒讲话提振降息预期。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面：印尼能矿部早期通过了ESDM的一项最新决议，即合同协议价格若低于HPM镍矿基准价，则按基准价计算税费，从而减缓价格波动对印尼税收的扰动。资源端仍维持宽松预期，海内外呈结构性差异。印尼及菲律宾镍矿价格均有松动迹象，但国内镍矿相对偏紧，且上游挺价情绪较强，矿价跌幅有限。镍铁价格持续攀升，成本依旧高位，现金利润率仅有小幅修复，整体利润依旧承压。硫酸镍热度依然较好，纯镍交投有所下滑，镍价上涨对下游采买抑制明显。 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫后期来看：宏观预期引导，镍价先强后弱，整体震荡运行。产业上暂无明显改善预期，阅兵将至，部分北方钢厂暂无明显提产计划，且不锈钢下游消费低迷，最大需求终端暂无驱动。正极厂9月排产环增，或托底下游采买力度。供给维持相对高位，基本面预期平稳。宏观上即将公布制造业PMI及非农就业数据，市场或围绕降息预期再度博弈，进而引导价格波动。技术上，镍价已处于震荡区间上沿，短期警惕回调风险。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 一、行情评述 宏观层面，截止8月23日，美国当周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值23.4万人。美国第二季度实际GDP年化季率修正值录得3.3%，预期3.1%，前值3.0%。7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，预期2.9%，前值2.8%；7月核心PCE物价指数月率录得0.3%，预期0.3%，前值0.3%；7月个人支出月率0.5%，预期0.5%，前值0.3%。整体来看，市场对美联储缺失性的担忧并未蔓延至整个商品领域，降息路径及节奏整体无明显改善，且市场相对更关注鲍威尔表态，宏观面对镍价扰动有限。关注本期公布的制造业PMI及就业数据。 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格整体维持在49美元/湿吨；印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由37.75美元/湿吨下跌至37.65美元/湿吨。菲律镍矿CIF价则维持在57美元/湿吨的水平，报告期内无明显波动。整体来看，海外镍矿价格松动，国内镍矿存在结构性差异。尽管镍矿高口库存大幅累积，但高品位镍矿依旧短缺，托底国内镍矿价格相对坚挺。此外，印尼能矿部早期通过的ESDM决议侧面反应官方对价格管控的松绑，暗指在保证最低税收的基础上，镍矿协议价格可以存在较大自由空间。 纯镍方面，7月国内月度产能小幅减少400吨至53699吨，冶炼厂排产微幅环增。SMM口径下，7月电镍产量为32800吨，较上月增加约1000吨；7月开工率为61.08%，较上月抬升约1.86个百分点。7月，国内电镍出口规模约1.55万吨，同比+1.73%；进口约3.8万吨，同比+703%，从国别来看，进口自俄罗斯的镍大幅增加，由上期的3527吨上升至本期的17745吨。截止8月28日，SMM口径下中国镍出口盈利-18.9美元/吨。整体来看，市场普遍认为镍价上方空间有限，镍价的些许反弹对下游采买扰动较大，升贴水周尾大幅回落。企业间的卖保价与买保点价区间已大幅收敛，表明市场预期未来价格的波动区间较窄。 镍铁方面，高镍生铁（10%-12%）价格由929元/镍点上涨至940.5元/镍点。7月中国镍生铁产量约2.454万金属吨，环比-0.44%。6月国内镍铁进口合计约104.14万吨，同比 +50.05%；从进口国来看，进口自印尼的规模约101.77万吨，环比大幅扩张，是提振镍铁进口再创新高的主要驱动。7月印尼镍铁产量合计约13.44万吨，同环比+28.14%/-1.73%。截止8月15日，镍铁实物吨库存录得28.22万吨，较上期减少约0.27万吨，整体仍处于高位水平。不锈钢方面，7月，中国300系不锈钢排产预期约174万吨，较去年同期增加约15吨，环比持平。本期来看，镍铁价格报告期内延续上涨，但除山东BF工艺仍有较好利润外，大多数RKEF工艺仍存较强成本压力。且在9.3阅兵前夕，环保压力下北方钢企暂无明确提产计划，不锈钢市场依旧低迷，且矿端逐渐步入宽松，镍铁价格或将承压。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由27620元/吨上涨至27750元/吨；电镀级硫酸镍价格由28000元/吨上涨至28450元/吨。7月，硫酸镍金属量产量29084吨左右，同环比+4.77%/+17.3%。7月三元材料产量环比再度提升，合计约6.86万吨，同环比+16.7%/+5.8%。库存上，截止8月27日，下游硫酸镍库存天数维持在10天；上游库存天数由5日下降至4日。整体来看，镍盐供给偏紧，且正极厂排产持续环增，驱动硫酸镍价格重心上移。但现货下游采买较为谨慎，排产环增并未驱动材料厂价加速补库，更多延续刚需采购。下游对价格上涨的韧性存疑。但目前下游库存天数已处于绝对低位，且上游资源有限，短期硫酸镍价格或仍延续偏强趋势。 新能源上，8月1-24日，全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比去年8月同期增长6%，较上月同期增长7%，全国乘用车新能源零售渗透率56.6%，今年以来累计零售718.2万辆，同比增长27%； 从高频数据来看，尽管8月至今的销量增速已下降至个位数，但绝对销量及日均销量均强于7月同期水平，环比同期增长约3%左右。表明终端消费市场并未明显走弱，读数下滑更多受去年高基数压力所致。据乘联会发布，随着换新补贴资金陆续到位，多地新能源汽车换新补贴活动重启，消费韧性预期仍存。但受制于资金下放节奏及规模的管控，补贴对需求刺激的强度预期温和。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计39470吨，较上期-1402吨；SHFE库存21905吨，环比-397吨，LME镍库存209544吨，环比-204吨，全球的二大交易所库存合计231449吨，环比-591吨。 后期展望：镍价区间震荡，警惕技术性回撤 宏观预期引导，镍价先强后弱，整体震荡运行。产业上暂无明显改善预期，阅兵将至，部分北方钢厂暂无明显提产计划，且不锈钢下游消费低迷，最大需求终端暂无驱动。正极厂9月排产环增，或托底下游采买力度。供给维持相对高位，基本面预期平稳。宏观上即将公布制造业PMI及非农就业数据，市场或围绕降息预期再度博弈，进而引导价格波动。技术上，镍价已处于震荡区间上沿，短期警惕回调风险。 二、行业要闻 1.印尼ESDM新增规则称合同价格低于基价按照基价计算税费。2025年8月8日，印尼能矿部通过ESDM部长第268.K/MB.01/MEM.B/2025号决定关于金属矿物和煤炭商品销售基准价格确定指南，该新法规较原案新增一条规则，如果采矿企业(包括持有采矿许可证IP、特别采矿许可证IUPK、合同/协议延续的持证者、合同工作KK持有人、以及煤炭PKP2B协议持有人)在销售金属矿产或煤炭时，合同价格低于HPM（镍矿基准价格）或HPB（煤炭基准价格），计算税费和特许权使用费时仍按HPM或HPB来计算。（上海钢联） 2.法国公司计划在印尼生产4200万吨镍矿。法国矿业公司Eramet Indonesia宣布，其今年的镍矿产量目标为4200万吨。这一目标专门用于该公司与青山控股集团和PT Aneka Tambang（Antam）在北马鲁古省印尼韦达湾工业园区（IWIP）的合资项目。Eramet Indonesia首席执行官Jerome Baudelet透露，韦达湾2025年的原定工作计划和预算（RKAB）产量为3200万吨。然而，该公司今年已获得1000万吨的额外RKAB产量。（上海钢联） 3.印尼Danantara和中国格林美将在印尼开发镍加工中心。印尼主权财富基金Danantara将与中国电池和材料回收公司格林美共同投资开发一个镍加工中心，并将利用2025年可供投资的83亿美元资金，一位官员周二(2025年8月26日）表示。该项目将标志着Danantara首次进军印尼至关重要的镍矿行业。印尼政府正寻求利用该国丰富的镍矿资源，镍矿用于生产电动汽车电池。印尼是全球最大的镍生产国。（上海钢联） 4.印尼将于9月起打击森林区非法采矿。印尼森林执法工作组宣布，将自9月1日起对约427万公顷森林内未经许可的矿山展开集中整治。此前该工作组已在棕榈油行业采取类似行动，接管330万公顷非法种植园。检察官Febrie Adriansyah表示，此次行动重点是收回国家对森林的控制权，企业需将非法所得利润返还国家，部分案件或进一步进入刑事调查。被查封的矿山将临时交由国企部管理。总统普拉博沃已在国会演讲中承诺将全面打击自然资源非法开采。印尼是全球主要的煤炭、镍、锡和铜生产国，同时也是棕榈油最大出口国。（SMM） 5.印尼主权财富基金与中国公司合作投资镍项目。印尼主权财富基金达南塔拉(Danantara)近日宣布与格林美股份有限公司(GEM Limited)合作,在印尼开发一项价值约14.2亿美元的镍项目。此次合作通过签署一份意向书正式启动,该该意向书概述了双方在高压酸浸(HPAL)冶炼厂进行潜在联合投资的框架,该冶炼厂计划每年生产含镍66,000吨的混合氢氧化物。该项目预计将与淡水河谷印尼公司(PTVale Indonesia Tbk)及其他全球合作伙伴展开合作。（SMM） 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见