港股公司信息更新报告：2025H1收入超预期，看好HSD量产&出海&L4

2025-08-31 张可,周勃宇开源证券 LM

核心观点：地平线机器人凭借征程6系列量产实现量价齐升，市场份额保持领先，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2025H1收入15.67亿元，YoY+67.6%，高于预期；产品及解决方案收入7.78亿元，YoY+250%，交付量近200万套，YoY+106%，平均售价YoY+70%。
- 中高阶产品收入占比超80%，出货量98万套，YoY+513%。
- 软件及授权服务收入7.38亿元，YoY+6.9%，稳健增长。
短期展望：
- HSD量产：已获多家OEM超过10款车型的定点，预计2025H2量产，推动量价齐升，注入短期增长动力。
中期展望：
- 出海：获得9家合资车企30款国内车型定点，2家外资车企海外车型定点，全生命周期预计交付超750万辆；与博世、电装、大陆合作，通过Tier1合作伙伴获取更多车型定点，注入中期增长动力。
长期展望：
- L4：2025H2与Robotaxi运营企业推进合作，有望3-5年内部署千万辆级HSD，加快Robotaxi技术部署，注入长期增长动力。
财务预测：
- 2025-2027年收入预测：35.49/56.72/82.90亿元（下调2025年，上调2026-2027年）。
- 2025-2027年归母净利润预测：-31.23/-21.06/-8.75亿元（下调2025-2027年）。
- 2025-2027年PS：34.2/21.4/14.7。
风险提示：消费复苏不及预期、竞争加剧、监管变动、新业务拓展不及预期。