月度观点
- 库存：上周美国原油、汽油和馏分油库存下降，因需求增加。美国原油库存减少240万桶至4.183亿桶，库欣库存减少83.8万桶；汽油库存减少120万桶至2.223亿桶；馏分油库存减少180万桶至1.142亿桶。美国原油净进口增加29.9万桶/日，出口下滑至381万桶/日。
- 供应：上周美国原油产量维持在1340万桶/日。OPEC+决定8-9月增产54.8万桶/日，4月至9月累计增产246.7万桶/日。OPEC+自2022年以来已减产585万桶/日。供应端存在不确定性：OPEC+增产进程不及预期，俄罗斯和委内瑞拉受制裁影响供应收紧，美国页岩油产量触及天花板。
- 需求：上周美国炼油厂原油加工量减少32.8万桶/日，产能利用率下降至94.6%。汽油消费增至924万桶/日，馏分油需求增加至414万桶/日。美国处于驾驶旺季，需求略好于去年同期。中国需求回稳，7月原油加工量同比增长8.9%，出行需求带动原油消费复苏。
- 观点：原油库存持续回落，油价筑底。供应端OPEC+增产进展不及预期，需求端美国季节性提升和中国复苏，支撑油价。
- 策略：多单持有。
平衡表与产业链结构
- 全球供需平衡表：数据来源EIA、华联期货研究所。
- 期现市场：期现结构、远期曲线等数据来源WIND、华联期货研究所。
- 原油运费：数据来源WIND、华联期货研究所。
- 库存：美国原油库存下降，中国6-7月库存增量回落。上海INE原油仓单维持低位。
- 供给端：OPEC产量增加33.5万桶/日（低于预期），沙特和阿联酋主导增产。OPEC+计划4-9月增产246.7万桶/日。美国产量维持在1340万桶/日，页岩油产量触及天花板。全球供应端存在不确定性。
- 需求端：中国7月原油加工量同比增长8.9%，出行需求带动消费复苏。中国7月原油进口量4,720.4万吨，1-7月累计进口量同比增加2.8%。中国成品油出口持续下滑。美国需求季节性提升，驾驶旺季带动汽油和馏分油需求增加。
研究结论
- 原油库存下降，油价筑底，供应端不确定性支撑油价。
- OPEC+增产进程不及预期，美国页岩油产量瓶颈，全球供应收紧。
- 需求端美国季节性提升，中国出行需求复苏，整体稳中有升。
- 策略建议多单持有。
