策略研究月度报告：案阔正帆势未休

主要观点： 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：内外货币宽松预期、微观流动性充裕，市场延续向上趋势 分析师：张运智 内外货币宽松预期、微观流动性充裕，市场延续向上趋势。9月美联储大概率重启降息，汇率压力缓解有望打开国内货币空间，关税风险整体可控。国内基本面变化不大、部分领域出现结构性改善，但内生动能有待增强。海外降息后，国内降息可能性提升，流动性充裕继续支撑市场。同时促消费、稳地产政策有望继续发力。总的看，9月内外部无明显风险掣肘，市场有望延续向上趋势。 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com 美联储有望重启降息并打开国内货币空间，国内促消费、稳地产政策仍可期待。9月中旬美联储大概率降息，对资本市场形成提振。同时随着降息推动美债利率回落，中美息差“倒挂”收窄，将缓解人民币汇率压力，打开国内降息空间。从7、8月高频数据看，消费、投资等内生动能依然待增强，服务消费、房地产等下行压力较大领域对政策发力迫切性持续提升。 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com 微观流动性充裕进一步加强。8月底流动性充裕，以至于资金利率甚至未表现出月末上升特征，叠加全球配置资金净流入A股，指向微观流动性充裕程度进一步加强。政策引导下，8月信贷预计有所修复。 基本面变化不大，部分领域结构性改善，内生动能依然待增强。出口维持较高景气、部分工业品价格止跌或降幅收窄，但消费、投资等内生动能依然待增强，短期基本面难以对市场形成明显支撑。预计8月社零同比3.3%左右，固投累计同比1.6%，其中制造业投资累计同比5.8%、基建投资增速3.3%、地产投资增速-12.3%，出口同比7.7%；8月CPI同比-0.4%、PPI同比-3%。 相关报告 1.策略月报《持续向好，但热烈情绪面临业绩考验—2025年8月A股市场研判及配置机会》2025-07-27 ⚫行业配置：继续进攻成长科技和业绩支撑弹性主线 8月市场涨势继续超预期，除银行下跌外其余行业均上涨。其中我们推荐的成长科技和业绩支撑两条主线表现强势，领涨全行业。而红利类资产以及分化的反内卷相关行业表现整体落后。消费类行业跟涨，缺乏亮点。展望9月，市场上涨趋势有望延续，风险偏好高昂，交投情绪热烈。配置思路上，首重弹性，挖掘进攻性行业。在上涨趋势性行情中，弹性激发通常有三种情形，一是成长科技具备天然高弹性，二是有业绩支撑的板块容易凝聚资金共识，三是有催化剂的板块。按此思路，我们持续推荐的两条主线仍然适用。 2.策略月报《扰动在前，提升在后—2025年7月A股市场研判及配置机会》2025-06-29 3.中期策略报告《积聚向上突破的力量-2025年A股中期投资策略》2025-06-22 4.策略月报《向上的契机—2025年6月A股市场研判及配置机会》2025-06-02 第一条主线是强者恒强的高弹性成长科技，主要包括泛TMT、AI、算力、机器人、军工等。上涨惯性行情下，成长科技以天然弹性高成为首选。此外，AI产业趋势明确，算力等方向业绩兑现超预期，当前估值并不高，符合机构景气趋势性投资抱团偏好。AI应用相对滞涨，后续有望补涨，机器人是 重要潜力方向。作为市场情绪表征的军工受益交投热情，同时叠加阅兵等催化。 第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期的领域，主要包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。其中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼。全球经贸形势、地缘政治甚至美元信用大环境不确定性仍在趋势性增加，各央行货币储备需求增加，同时9月中美联储将重启降息带动实际利率新一轮下行，贵金属价格迎来上涨契机。海外需求亮眼带动工程机械新一轮景气回升，目前正处前期。出口需求持续强劲，摩托车销售维持高景气。农化制品量价改善。 ⚫风险提示 经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；市场交投情绪变化难以有效预测；美国经济衰退等。 正文目录 1市场观点：内外货币宽松预期、微观流动性充裕，市场延续向上趋势..................................................................................41.1美联储将重启降息并打开国内货币空间，国内促消费、稳地产政策仍可期待.....................................................................41.2微观流动性充裕进一步加强.......................................................................................................................................................................51.3经济基本面结构性改善，内生动能依然有待增强.............................................................................................................................62继续进攻成长科技和业绩支撑弹性主线........................................................................................................................................92.1主线一：成长科技业绩超预期、弹性十足，关注泛TMT、AI算力、机器人、国防军工...............................................102.2主线二：具有景气和业绩支撑的细分领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等....................13风险提示：.............................................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1与其它月份相比，8月的资金利率月末价格处于相对低位..........................................................................................................5图表27月信贷低迷程度超预期............................................................................................................................................................................5图表3生产、新订单与新出口订单小幅回升...................................................................................................................................................6图表4中型企业PMI回落，大型、小型企业PMI改善................................................................................................................................6图表5进入下半月乘用车批发与零售同比增速回落......................................................................................................................................7图表68月白酒价格持平，纺织价格温和回升................................................................................................................................................7图表7主要工业品开工率变化不大......................................................................................................................................................................7图表88月粗钢产量持平.........................................................................................................................................................................................7图表95月农产品价格继续回落............................................................................................................................................................................8图表10美联储降息前，能源与有色价格上行乏力.......................................................................................................................................8图表118月建材价格整体下行..............................................................................................................................................................................9图表128月30城商品房周销售面积同比继续下跌......................................................................................................................................9图表13电子2025Q2营收实现高增....