柳工机构调研纪要

调研日期: 2025-08-29 广西柳工机械股份有限公司是广西柳工集团有限公司的核心子企业,成立于1958年。经过60多年的发展,现已成为一家拥有挖掘机械、铲土运输机械、起重机械、工业车辆、压实机械、路面施工与养护机械、混凝土机械、桩工机械、高空作业机械、矿山设备、钢筋和预应力机械、压缩机、经济作物机械化设备、气动工具、工程机械配套件等产品品种的企业。柳工以“把每一个艰难的挑战,视作发展的良机”为理念,在全球范围内拥有20多个制造基地、17000多名员工和遍布170多个国家和地区的经销商。未来,柳工将继续为客户提供卓越的工程机械产品和服务,致力于成为客户值得信赖的合作伙伴。 主要交流问答内容: 一、公司董事、高级副总裁文武先生介绍 2025 年上半年的经营情况 2025 年上半年,公司取得"经营业绩稳中有进、全球市场持续开拓、技术创新多项突破、绿色转型扎实落地"的良好经营成果。业绩延续稳健增长态势,实现181.81 亿元营业收入,同比增长13.21%,其中:国内收入 96.58 亿元,同比增长15.69%;海外收入 85.23 亿元,同比增长10.52%,国际业务占公司收入比重的46.88%,已经成为公司发展的坚实保障。公司整体盈利表现向上:实现归母净利润12.30 亿元,同比增长25.05%;扣非净利润11.46 亿元,同比增长27.01%。销售毛利率同比提高0.22 个百分点,净资产收益率同比提高0.99 个百分点。具体业务端,传统优势板块土方业务收入 117 亿元,同比增长 17%,保持强劲。装载机收入增长20%以上,电动装载机全球销量 增长193%,引领行业电动化潮流,并逐渐打开高端市场,在欧洲、南亚和东南亚等地取得先发优势。挖掘机收入增长25%,国内、海外终端销量分别同比增长31%、22%,国内市场占有率提高1.6 个百分点,全球市场占有率提高0.5 个百分点。其他小型和新兴业务板块的产品创新、市场开拓和业绩表现也取得喜人成绩,工业车辆、起重机械、高空作业机械的盈利表现均大幅增长。新兴业务与土方优势业务一同稳步推进,有效平衡了周期波动,公司的结构性抗风险能力大大增强。 二、交流问答环节 1. 上半年海外市场的表现如何? 答:公司持续推进全球布局,加速国际化向全球化的纵深发展,上半年海外产品销量、大客户收入、整体收入和净利润均创同期历史新高,海外毛利率提高1.5 个百分点,来自行业大客户的收入占比继续提高,展现了公司全面解决方案的优势。除海外特区和北美区域受市场 因素下滑外,欧洲区域收入实现正增长,毛利率和净利润大幅提高。新兴市场保持了中高速增长趋势,其中南亚、印尼、中东中亚等区域增长幅度均超过 40%。目前各海外大区的收入结构均衡,业务分布健康,随着海外制造基地逐步落地及渠道能力建设的持续完善,公司对保持长期的高质量增长有充足信心。 3. 请公司详细分享一下十五五战略规划的框架目标? 答:公司于 2025 年8月27 日公布了十五五战略目标,力争到 2030 年实现 600 亿元营业收入的战略目标,其中国际收入占比超过 60%,净利率不低于 8%。聚焦未来,公司将以更大作为、更实举措加速十五五战略目标的落地和实现,成为全球知名的设备与技术解决方案提供商,主要举措包括: (1)通过聚焦土方机械核心业务,战略性侧重发展矿山设备、工业车辆和预应力等成长业务板块,积极发展农机、新技术和产业金融等新兴业务,构建三大核心增长引擎; (2)多种业务举措并行:深化全球区域能力建设、提升产品力及海外运营能力、开发拓展行业大客户; (3)加强组织和流程变革、过程质量控制、资产质量优化等管理行动,推进"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"三全战略的全面升级。 4. 请公司分享一下在印尼市场的布局情况和新建基地的考虑? 答:公司在印尼市场布局多年,在土方机械、电动设备和全面解决方案领域具备强市场地位和竞争力,是印尼地区的知名工程机械品牌。公司长期看好印尼和东南亚市场的发展前景,城建、基建、矿山开采和农林牧业等将催生持续性的设备需求。出于供应链优化、成本控制、速度响应和市场布局等方面的战略考量,公司将在印尼投资 5 亿元建设高水平制造工厂,预计 2026 年达到投产条件,有效覆盖东南亚及欧美成熟区域不同的市场需求,进一步增强公司的全球制造、资源调配和本地深耕的能力。 5. 公司在雅鲁藏布江下游水电、新藏铁路等重大项目上有什么差异优势,国内业务是否有望受益? 答:雅下项目、新藏铁路都属于高原型项目,有特殊的工况工法要求和技术创新要求,柳工产品和全面解决方案对雅江项目和新藏铁路项目有专门的专利技术和产品适配(特别是桩工机械、欧维姆预应力拉锁锚具系统、电动化土方产品)并在类似项目中得到了实际验证。具体来说: (1)公司在项目项目可研阶段就进入接洽和试验验验,部分产品、标准、技术与施工单位早期合作开发,具有先发优势;部分是独有的专利权和唯一的供应商; (2)公司过往有大量的高原超级工程历史经验; (3)公司已经开始成立高规格项目组,配备全脱产的各领域专家,资源已靠前部署,同时,在去年已成立西南创新中心; 公司将全力争取相关重大工程的商业和技术合作机会,展现柳工的品牌力量,并创造可持续性的边际增量收益和业务发展空间。 6. 公司上半年应收账款规模增加幅度较大,经营性现金流净额同比下滑较多,是什么原因?具体如何改善? 答:长期以来,柳工的应收账款周转率均远高于同业及行业水平,这在一定程度上制约了业务规模的增长。近两年来,柳工应收账款的增长主要源于海外业务,一方面,公司已明确将进一步加大海外业务拓展力度,由此导致短期内应收账款出现较大涨幅;另一方面,这与海外业务以分期销售为主的信用政策直接相关。但从过往几年的实际经营成果来看,公司国际业务的营收及利润质量相较国内业务和同行均处于较高水平。在信用风险方面,公司不仅获得了中信保评定的 V 级客户资质(同级别客户中的最高等级),且从实际出险情况来看,整体信用风险也相对较低,综合来看,目前整体应收账款的周转情况及信用风险均处于可控范围。 下一步,公司将通过如下措施对信用资产进行风控: (1)制定全年现金流目标,根据各子公司利润增长情况,动态制定季度目标并下达至各子公司落实。 (2)资产质量改善,通过加大融资租赁业务、全款结算占比,引导信用结构优化,重点控制并降低海外业务、中资客户等的应收增长规模,重 点解决前十大产品的应收逾期及存货风险改善,按年度改善目标达成,并加大考核力度。 (3)在供应商管理方面,调整优化合作模式,加大力度推广供应链金融,优化付款政策,提高资金周转效率。 7. 公司对下半年的国内和海外市场展望如何。 答:2025 年下半年,预计中国工程机械行业整体将延续上半年的增长复苏态势。设备更新周期带来的刚性需求将持续释放,以装载机、挖掘机等为主导的设备更新换代需求,成为支撑市场的重要基础。此外,电动化浪潮、租赁业发展、城市更新、新农村建设、农村公路升级、水利建设、大型铁路启动招标,以及有色金属矿山、港口、核电等领域投资的增加,也将持续利好内需。 新兴市场上半年的行业量受基础建设及能源矿业开采拉动需求的影响,市场需求良好。欧洲市场从四月开始行业量止跌回升,受欧洲基建加速和电动化渗透率提升的影响,预计下半年欧洲市场需求有望延续小幅复苏。 总体来看,海外市场仍存在如对等关税、双反、区域安全风险等不确定性因素,但也有大部分新兴市场政治经济稳定、海外矿山业务绿色转 型带来矿业电动设备新增需求等有利因素,预计下半年海外市场将整体保持弱复苏状态。