半年报点评：盈利能力持续提升，份额稳居行业第一

2025-08-31 徐程颖,盘姝玥国盛证券 SaintL

核心观点：公司2025H1中报显示盈利能力持续提升，市场份额稳居行业第一。
关键数据：
- 2025H1实现收入16.26亿元，同比+1.63%；归母净利润0.89亿元，同比+2062.34%。
- Q2单季收入8.16亿元，同比+5.38%；归母净利润0.26亿元，同比+354.66%。
- Q2毛利率32.56%，同比+2.39pct；净利率3.19%，同比+4.53pct。
- Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为15.51%/4.87%/13.22%/-1.66%，销售费率持续优化。
- 市场份额：2025年6月销量/销额市占率分别为17.8%/32%，稳居行业第一。
业务进展：
- 产品矩阵丰富：推出便携投影Play6、家用旗舰RS20系列、轻薄投影Z6XPro等新品。
- 市场拓展：逐步进入欧洲、北美、日本、澳洲等线下渠道。
- 车载业务：部分产品已交付上车，问界M8、M9等多款车型搭载车内后排投影产品。
研究结论：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5/2.87/3.29亿元，同比增107.7%/15.1%/14.6%。
- 维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、市场需求不及预期。