AI网络：聚焦Scaleup中光的新增量

AI网络：聚焦Scale up中光的新增量 英伟达最新财报再次强化全球AI算力扩张预期，带动上游光模块、光连接相关产业链估值提升。国内市场演绎路径正从“业绩兑现”向“预期放大”过渡，形成二次行情。Scale up趋势下，光通信产业迎来新一轮增长机遇，技术迭代与需求升级共同推动行业迈向新阶段。 增持（维持） 【英伟达财报强化AI预期，光模块板块受益】 ➢英伟达财报再次强化AI扩张预期，英伟达（Nvidia）8月28日公布FY26Q2财报，营收达467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，高于原指引450亿美元。FY26Q3营收指引为540亿美元（±2%），消除H20影响后，收入重回高增。 ➢数据中心收入稳健增长。数据中心业务收入411亿美元，环比增长5%，同比增长56%，收入占比超过八成。受益于Blackwell架构产品放量，其中Blackwell数据中心收入环比上涨17%，尤其是在推理和训练性能需求爆发之际，Blackwell正成为全球AI平台核心。GB300芯片已经开始批量交付，7月底和8月初全面投产，预计第三季度产量将进一步加速。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com ➢网络重要性凸显，光互联有望成为支撑scale up的关键技术。数据中心计算营收338亿美元，同比增长50%，环比下滑1%，网络营收73亿美元，同比增长98%，环比增长46%，大超市场预期，Q2网络增速明显快于计算，主要由于NVL72中scale up的switch tray起量，而其快速增长也证明网络重要性正在高性能需求中逐步凸显。我们认为，一方面AI集群日趋模块化、分布式，GPU之间的互联延迟成为性能提升的瓶颈，高性能网络成为重要优化变量。另一方面，未来在更高性能集群需求下，为了避免GPU闲置等待通信的空转时间，客户可能需要同步部署相匹配的交换机组网方案，网络是AI系统性能释放的前提。在此背景下光互联作为能够突破带宽、能耗等物理瓶颈的方案，未来将成为网络中支撑scale up架构的关键技术。 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：光模块：从涨业绩到提升估值》2025-08-242、《通信：算力的“三维”共振》2025-08-173、《通信：从康宁到安费诺，Scale-up持续强化》2025-08-10 【中国海外算力产业链从“业绩兑现”到“预期放大”】 中国海外算力产业链正从“业绩兑现”迈向“预期放大”的二次行情阶段。中国公司凭借规模制造能力，满足海外云巨头对高速光模块、交换设备的需求，在更前沿的网络技术（如1.6T/CPO/LPO）、网络架构（Scale-up/Scale-out）中扮演关键角色。 ➢业绩兑现：光模块龙头业绩高增长兑现。2025年上半年，新易盛营收同比增长282.64%，净利润同比增355.68%；中际旭创营收同比增36.95%，净利润同比增76.26%。数据链路层领域，中国的ODM/JDM厂商为全球顶尖的品牌商代工生产高速率数据中心交换机。 ➢预期放大：国内外云厂商资本开支持续高增。根据Lightcounting预测，全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将持续增 长，2030年突破300亿美元，其中应用于AI集群的以太网光模块销售接近200亿美元。中国头部厂商在1.6T光模块的研发和送样测试上已与全球顶尖客户同步，在LPO/CPO等新方案积极布局。 【Scale up趋势下的光通信新机遇】 Scale-up浪潮下，光通信产业链各环节将呈现梯次受益特征，从光芯片/组件到光纤光缆，再到设备与系统集成，整个产业生态都将迎来新的增长机遇。 ➢光芯片/组件层面率先爆发：光模块从400G到800G再到1.6T的迭代演进速度明显加快，低功耗的LPO/LRO、高集成的CPO也在规模部署。2025年阿里云首次规模部署LPO光模块，带来显著能效收益；腾讯自研CPO交换机上线，以光互联革新算力时代；英伟达也在GTC 2025期间发布两款CPO交换机。 ➢光纤光缆结构性机会显现：多模光纤在短距离高密度场景具备显著成本优势，抗弯曲、超高密度多芯数光缆、MPO/MTP光纤连接器在机架内布线场景的需求也将提升。空芯光纤作为传输介质的颠覆式创新，在智算中心的试点应用加速。微软计划在两年内部署15000公里空芯光纤，国内运营商也在加速验证。 英伟达最新财报再次强化全球AI算力扩张预期，Blackwell架构产品放量及强劲的Q3指引推动上游光模块、光连接产业链估值全面提升。中国海外算力产业链正从“业绩兑现”向“预期放大”过渡，形成二次行情。光通信产业在技术迭代、需求升级及全球AI闭环深化下迎来新一轮增长机遇。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：AI网络：聚焦Scale up中光的新增量...............................................................................................52.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优.................................................................................................63.周专题：AI网络：聚焦Scale up中光的新增量...................................................................................................74.SpaceX“星舰”第十次试飞成功，成功部署8颗卫星模拟器..............................................................................95.百舸AI计算平台迎来5.0版本升级，昆仑芯超节点正式启用............................................................................106.英伟达推出Spectrum-XGS Ethernet技术，引入scale-across基础设施.............................................................117.阿里发布2026财年第一季度财报集团收入同比增长10%...............................................................................128.前OpenAI研究员预测：AI带来的经济增长将使每月1万美元基本收入成为现实.............................................139.LG Innotek携手英特尔促进工厂AI化..............................................................................................................1410.国家发展改革委张铠麟：从五个方面推动“人工智能+”全球合作..................................................................1511.英伟达发售新一代人形机器人“大脑”：性能提高7.5倍...............................................................................1612.风险提示........................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优......................................................................................6 1.投资策略：AI网络：聚焦Scale up中光的新增量 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块整体表现强劲，部分个股承压。英伟达8月28日公布FY26Q2财报，营收未大幅超预期，股价在8月29日下跌3.32%，本周股价累计下跌1.89%。谷歌本周股价稳中有涨，得益于其强劲的财务表现、AI领域的领先地位以及云业务的快速增长，本周股价累计上涨2.73%。国内光通信龙头公司涨幅显著，中际旭创本周股价累计增长18.42%，新易盛本周股价累计增长22.29%。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优 本周（2025年8月25日-2025年8月29日）上证综指收于3857.93点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>沪深300>万得全A（除金融，石油石化）>中小板综>万得全A>上证综指。通信板块上涨，表现优于上证综指。 从细分行业指数看，光通信、量子通信、卫星通信导航、物联网、移动互联、区块链分别上涨29.5%、13.2%、11.9%、3.1%、1.7%、1.1%；运营商、通信设备、云计算分别下跌0.2%、0.2%、0.7%。 3.周专题：AI网络：聚焦Scale up中光的新增量 英伟达最新财报再次强化全球