非银行业周报20250831：市场交易量维持高位，中报有望继续催化非银表现

市场交易量维持高位，中报有望继续催化非银表现 2025年08月31日 ➢上市险企NBV表现亮眼，寿险、财险质态同步改善。主要上市险企发布2025年中期业绩，得益于结构转型和渠道质态提升，主要上市险企NBV表现均亮眼，国 寿/平 安/太 保/新 华/太 平/阳 光/人 保 寿1H25新 业 务 价 值 分 别 同 比+20.3%/+39.8%/+32.3%/58.4%/22.8%/47.3%/+71.7%。8月末新一轮预定利率下调切换在即，以分红险为代表的浮动收益型产品占比有望持续提升，伴随个险、银保渠道质态不断改善，NBV有望继续保持高增。财险方面，1H25主要上市险企财险业务综合成本率改善明显，人保财/平安财/太保财/太平财/阳光财COR分别为95.3%/95.2%/96.3%/95.5%/98.8%，分别同比-1.5pct/-2.6pct/-0.8pct/-1.5pct/-0.3pct，伴随精细化管控和承保端的稳健增长，COR有望延续良好态势。 推荐 维持评级 分析师张凯烽执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@glms.com.cn分析师李劲锋 ➢上市券商中报基本披露完毕，2025年上半年业绩持续高增。截至8月31日，已有40家上市券商发布中报。25H140家上市证券公司归母净利润合计达到1075亿元，同比+63%；若不考虑2家并购重组主体（国泰海通与国联民生），其他38家券商25H1归母净利润达906亿元，同比+49%。具体来看，全部40家券商25年上半年均实现业绩同比增长，与25Q1相比同比提速/转正/放缓的券商分别有22/ 4/ 14家，占比55%/ 10%/ 35%。按25H1归母净利润规模排序，国泰海通（157亿元）、中信证券（137亿元）、华泰证券（75亿元）、中国银河（65亿元）、广发证券（65亿元）盈利规模较高；按25H1归母净利润同比增速排序，除2个并购重组主体国泰海通（214%）与国联民生（1185%）之外，华西证券（1195%）、东北证券（226%）华林证券（173%）、国海证券（159%）、国金证券（144%）实现较快的业绩增长。对比两期，25Q1/ 25H138家上市券商平均归母净利润增速分别为50%/ 49%，上半年业绩高增趋势延续。 执业证书：S0100525080005邮箱：lijf@glms.com.cn 相关研究 1.保险行业点评：预定利率切换在即，寿险稳增长趋势有望延续-2025/08/302.非银行业周报20250824：重视非银板块表现的可持续性-2025/08/243.非银行业周报20250817：险资举牌同业，非银板块迎来资金面和基本面共振-2025/08/174.非银行业周报20250810：险资举牌持续，非银攻守兼备-2025/08/105.非银行业周报20250803：回调之后，积极布局非银板块-2025/08/03 ➢25H1上市券商自营、经纪与利息收入同比高增。从收入结构来看，25H1上市券商自营/经纪/资管/利息/投行收入占比分别为44%/25%/8%/8%/6%，较25Q1分别+5.9pct/-0.9pct/ +0.2pct/+1.5pct/+0.9pct；各项业务收入同比分别+49%/ +38%/-7%/+18%/+11%。25H1投行业务收入累计同比较25Q1转为增长，自营与利息收入同比提速，经纪业务同比持续高增，仅资管业务收入同比负增。我们认为25年上半年券商自营与经纪收入持续快速增长，为整体业绩提供支撑；两融规模提升背景下，利息收入同比提速；随着国内股权融资政策环境边际调整，叠加港股市场融资规模提升，投行收入加速修复，年内累计同比转为正增。今年以来资本市场交投热度保持高位，居民与机构资金持续入市，资管收入增速或加速筑底，2025年全年券商各业务条线收入有望实现全面增长。 ➢投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，8月末新一轮预定利率下调切换在即，险企负债成本有望降低。券商方面，25年上半年业绩高增趋势延续，随着今年资本市场回稳向好，市场交投活跃度保持高位，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。 ➢风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 目录 1市场回顾.................................................................................................................................................................32证券板块.................................................................................................................................................................42.1证券业务概况......................................................................................................................................................................................42.2证券业务重点图表.............................................................................................................................................................................43保险板块.................................................................................................................................................................54流动性追踪..............................................................................................................................................................64.1流动性概况..........................................................................................................................................................................................64.2流动性重点图表..................................................................................................................................................................................65行业新闻与公司公告................................................................................................................................................76投资建议..............................................................................................................................................................107风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 1市场回顾 本周（2025.08.25-2025.08.29,下同），宽基指数全面上涨，创业板指数涨幅居前，环比上周：上证综指+0.84%，深证成指+4.36%，沪深300指数+2.71%，创业板指数+7.74%。 非银方面，板块转为调整，证券指数较为抗跌。非银金融(申万)-0.79%，证券Ⅱ(申万)-0.73%，保险Ⅱ(申万)-0.90%，多元金融(申万)-0.91%。 主要个股方面，环比上周：1）券商：中国银河-1.86%，华泰证券-2.12%，中信证券-2.24%，国泰海通-2.47%。2）保险：新华保险+1.19%，中国平安-1.02%，中国太保-1.15%，中国人寿-1.91%。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交1.07万亿股，成交额17.30万亿元，沪深两市A股日均成交额2.88万亿元，环比上周+15.53%，同比+390.32%。 投行业务：（1）年内累计IPO承销规模为592.44亿元；（2）再融资承销规模为8279.37亿元，已完成2024年全年的95%/478%。 信用业务：（1）融资融券：截至8月29日，两融余额21467.71亿元，较上周+4.07%，同比+53.62%，占A股流通市值2.27%。（2）股票质押：截至8月29日，场内外股票质押总市值为29960.32亿元，较上周+3.21%，同比+32.68%。 2.2证券业务重点图表 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 3保险板块 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生