棉花：新棉上市前期价波动加大

棉花：新棉上市前期价波动加大 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至8月29日当周，ICE棉花下跌，市场等待美棉新作上市，整体交投比较清淡，由于缺乏基本面方面的消息刺激，ICE棉花上涨动能不足，维持偏弱震荡，不过在跌到66.5美分/磅附近有一些商业和技术性买盘。 国内棉花期货下半周波动加大，一方面在旧作库存偏紧而新作预售较快的情况下，在新棉大量上市之前，供应的不确定性和高基差对CF01构成较强支撑；另一方面，旧作09和11月面临较大的交割压力，新作丰产预期和需求前景不明朗，令轧花厂有逢高套保的需求，所以，棉花期货表现为阶段性的近弱远强，同时01合约上的多空分歧加大。综合来看，在新棉大量上市之前，暂时维持郑棉期货震荡的判断，短期注意金融市场情绪的影响，另外需要关注产业政策方面的消息。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花走势偏弱：ICE棉花本周下跌，市场等待美棉新作上市，整体交投比较清淡，由于缺乏基本面方面的消息刺激，ICE棉花上涨动能不足，维持偏弱震荡，不过在跌到66.5美分/磅附近有一些商业和技术性买盘。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止8月21日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.07万吨，环比增70%，其中越南签约2万吨，孟加拉签约0.86万吨，中国0.1万吨；2026/27年度美陆地棉周度无新增签约；2025/26美陆地棉周度装运2.56万吨，环比减9%，其中越南装运0.93万吨，孟加拉装运0.26万吨。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：延长原棉优惠关税政策。根据印度农业和农民福利部的数据，印度全国棉花播种进度仍慢于去年。截至8月25日，棉花种植面积达1085万公顷，而2024年同期的已播种面积为1114万公顷，同比减少2.6%。印度新德里宣布，本月初开始的暂停原棉进口关税措施将延长至12月31日。此举旨在支持当地纺织业，此前美国决定对来自印度的进口产品征收25%的额外关税，印度输美商品的总关税将由此升至50%，高于美国对大多数其他国家（尤其是孟加拉国和越南）适用的税率。根据商务部的数据，6月份的原棉进口量为34,904吨，较5月份减少30%，但较上年同期增加38%。本季前十一个月，累计进口量达603,924吨，几乎是去年的四倍。澳大利亚，巴西仍是主要供应地，占累计总量的20%，其次是非洲法郎区，占19%。6月份的原棉出口量为18,977吨，环比下降10%。孟加拉国仍然是主要目的地，占迄今为止累计总数的90%。6月份的棉纱出口量（税则号5205：含棉量>=85%)为83,453吨，略低于5月水平，同比下降5%。在本年度的前十一个月中，孟加拉国占累计总数的52%（高于去年同期的42%），而中国占8%（低于去年同期的17%）。出口总量为980,323吨，比2023/24年度同期减少7%。6月份印度纺织品出口额（包括机织和针织服装以及家用纺织品，全纤维-HS代码61/62/63）为18.12亿美元，环比下降10%，同比增2%。对美国的出口占总数的38%，对欧盟+英国的出口占比为30%，对阿联酋的出口额出口占比为6%。 巴西：8月棉花出口预计低迷。截至8月前三周，棉花出口总量预计仅为3.7万吨。随着新棉加工的推进，发运速度有望加快。但据当地观察人士称，由于下游织厂的后续采购有限，一些贸易商推迟了原定的装运计划。 巴基斯坦：7月纺织品出口好，棉花进口需求温和。最近的降雨扰乱了田间作业和籽棉的上市。籽棉价格保持稳定，根据质量不同，每40公斤约为6600至7600卢比。近期进口需求据反馈呈温和态势。 尽管美棉期货市场价格下跌引发了部分采购兴趣，但目前多数轧棉厂仍以保障本地供应为主。许多企业已采购到足够棉花以满足近期需求，部分企业还处于降负荷生产状态，因此暂无追加库存采购的迫切需求。7月，五大主要纺织品类出口额达14.1亿美元，较6月增长11%，较去年同期增长32%。 孟加拉：棉花进口需求稳定。据报道，由于制造商持续接到充足的成衣订单，当前进口棉采购保持稳定。尽管如此，要满足市场需求（尤其是在圣诞消费旺季临近的背景下），还取决于稳定的能源供应以及企业能否顺利获得资金和信用证——一段时间以来，这些问题已导致许多企业的产能利用率有所下降。7月棉花进口量139368吨，较6月和同比都有所增加。非洲法郎区棉花为主要来源，占比40%。其次是巴西棉，占比22%，美棉占比14%，印度棉占比13%。2024/25年度进口量总计166万吨，同比增加10%。非洲法郎区棉花占比40%，巴西棉占比24%，印度棉占比16%。 土耳其：棉花进口需求有所增加。织厂寻求采购一些低等级原棉，多来自巴西或美国，用于9月份发货。需求略有加快，主要受到ICE期货下跌、汇率波动以及本地新季棉价格相对偏高预期的影响。6月原棉进口量为11.47万吨，低于5月的高峰，但较去年同期增长42%。美国仍为主要供应国，进口量为5.93万吨，其次是巴西（3.81万吨）和独联体国家（9610吨）。本季8月至6月累计进口量为87.45万吨，高于2023/24季同期的67.45万吨。其中，巴西占比34%，美国占32%，独联体国家占14%。6月出口量为1.60万吨，高于5月份的1.32万吨，也高于去年同期的5260吨。本季前11个月的累计出口量为24.84万吨，略高于2023/24季同期的24.40万吨。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至8月29日当周，印度的纺织企业开机率为72%，上周72%，8月份为72.6%，7月份月均开机率73.25%；越南的纺织企业开机率本周为63%，上周63%，8月份月均开机率63.1%，7月份为64.25%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为64.5%，上周64%，8月份为64.1%，7月份月均开机率62%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格稳中略涨，交投略转好。根据TTEB资讯显示，8月29日当周国内棉花期现货价格继续上涨，主要为周五上涨幅度较大，棉花现货交投略好于上周，纺企刚需采购为主。2024/25年度棉花现货在纺企刚需消耗下逐步减少，在新棉未上市前库存偏紧仍对棉花价格构成较强支撑，整体现货基差较为坚挺，局部调涨基差，换月报价后整体现货价格重心稳中上移；目前2024/25北疆地方机采4129/29B杂3.5内主流销售基差报价在CF01+1300及以上，疆内自提。2024/25南疆喀什机采3129/29B杂3.5内主流较低销售基差在CF01+1150~1300区间，内地自提。 棉花仓单情况：截至8月29日，一号棉注册仓单6514张、预报仓单0张，合计6514张，折27.3588万吨。24/25注册仓单新疆棉6221（其中北疆库191，南疆库284，内地库5746），地产棉293张。 下游情况一般。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投较上中旬有所走弱，纺企走货放缓。纺企报价持稳为主，高价接受度不佳，纺企挺价意愿则支撑价格。品种表现来看，气流纺以及常规品种刚需成交为主。利润方面，变化不大，目前内地纺企C32S现金流亏损在500元/吨左右，新疆纺企利润方面仍有微利。本周纯棉纱市场成交放缓，纺企继续小幅去库。开机方面，因局部纺企复产，内地纺企开机略有提升。全棉坯布市场与上周相当，整体交投维持平稳。价格方面，原料价格上涨，织厂和贸易商报价试探性调整，但更多的厂商受限于下游需求疲弱，维持原价走货。本周坯布企业整体开机回暖有限，目前整体负荷维持在46.1%左右水平，库存方面继续小幅下滑，当前34.4天。市场需求虽恢复，但订单量仍旧不 大，主要由于海外需求一直未能出现很大程度的复苏，同时内销订单改善不理想，因此9月形势依旧较为严峻，尤其对于小厂而言，接单仍旧面临压力。织厂对于原料采购仍旧持谨慎态度，随用随买为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货仍然是区间震荡走势，25/26年度美棉种植面积下降，加强了ICE棉花在66美分/磅一线的支撑，但是全球棉花需求前景仍然不乐观，美棉出口需求较弱，在看到美棉出口改善或者更多的主要出口国实际减产之前，预计ICE棉花的上涨动能仍然不太足。国内棉花期货下半周波动加大，一方面在旧作库存偏紧而新作预售较快的情况下，在新棉大量上市之前，供应的不确定性和高基差对CF01构成较强支撑；另一方面，旧作09和11月面临较大的交割压力，新作丰产预期和需求前景不明朗，令轧花厂有逢高套保的需求，所以，棉花期货表现为阶段性的近弱远强，同时01合约上的多空分歧加大。综合来看，在新棉大量上市之前，暂时维持郑棉期货震荡的判断，短期注意金融市场情绪的影响，另外需要关注产业政策方面的消息。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投